海光信息(688041)首次覆盖报告：“CPU+DCU”受益于AI推理算力需求增长

　　核心观点

    　　一、CPU、DCU 性能追赶国际先进水平，2021-2025 年业绩持续高增。

（1）致力于打造国产算力引擎。据公司官网，公司成立于2014 年，主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发，旨在为数字中国提供核心计算引擎。（2）CPU、DCU 两大产品线性能追赶国际先进水平。据Wind，公司产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。根据我国信息产业发展的实际需要，公司研发出了多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品。（3）2021-2025 年经营业绩增长迅速。据Wind，公司营业总收入从2021 年的23.1 亿元增长至2025 年的143.76 亿元，2021-2025 年CAGR 为57.95%；公司归母净利润从2021 年的3.27 亿元增长至2025 年的25.42亿元，2021-2025 年CAGR 为66.98%。

二、Agentic AI Token 消耗带动处理器需求，AI 芯片迎国产替代机遇。

    　　1.Agentic AI Token 消耗带动处理器需求。

（1）OpenClaw 等AI 智能体Token 消耗较大，有望带动推理算力需求增长。据Oracle 官网，AI Agent 是软件实体，可接收任务、检查环境、根据角色执行操作并根据经验进行调整；Agentic AI 指的是专注于积极追求目标和目的，而不是执行简单任务或响应查询的系统。据光明网，“养龙虾”是部署和调教开源AI 智能体OpenClaw。“Open”表明其免费、开源，“Claw”表明其高效抓取和执行任务的能力。用户不需要精通编程，只要输入自然语言指令并开放系统权限，OpenClaw就能接管设备上的各类软件，完成自动办公、跨软件协同，并且7×24 小时待命。

（2）中国AI 推理算力需求有望迎来高增长。据弗若斯特沙利文，随着人工智能加速渗透到各行各业，算力结构正经历从训练为主向推理为主的深度转型。推理算力作为AI 落地的核心支撑，正在成为推动大模型商业化和智能生态扩张的关键力量。推理算力主要负责AI 模型的推理任务，用于执行已经训练好的模型、处理实时数据并提供预测结果。推理过程对计算资源需要快速响应，对实时性要求较高。作为支撑推理任务的底层硬件，推理芯片关注低延时、低功耗，以保证高效响应。中国推理算力市场规模预计从2024 年的175.2 亿元增长至2028 年的2931.2 亿元，2024-2028 年CAGR 约为102.25%。

（3）阿里巴巴、字节等云厂商加大AI 相关资本开支。据《科创板日报》，阿里巴巴CEO 吴泳铭在2025 年2 月24 日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。据36 氪援引新浪财经，字节跳动计划在2026 年进行230亿美元的资本支出，计划2026 年在人工智能处理器上投入850 亿元人民币。

（4）AI Agent 重构CPU 价值逻辑。据半导体行业观察公众号，AIAgent 重构算力的价值逻辑。CPU 支撑智能体的高并发沙箱与逻辑编排，是云计算体系的基石。在云计算架构下，CPU 承载着虚拟化、容器调度、网络转发及存储I/O 等核心功能，决定了云资源的利用率与弹性伸缩能力，而Agent 时代“长在线、高交互”的特性，使得CPU成为连接云端资源与智能应用的枢纽，其能效与吞吐能力直接定义了云服务的成本底线与体验上限。

    　　2.AI 芯片迎来国产替代机遇。

（1）美国实施对华半导体出口管制。据中华人民共和国北京海关，2025 年8 月美国国会研究处（CRS）发布了一份题为《美国出口管制与中国：先进半导体》的研究报告，对过去七年多来美国针对中国半导体产业的管制路径、政策逻辑及其内在矛盾展开了系统梳理。报告指出，美国出口管制的首要目标并非彻底阻断，而是延缓中国在先进计算与人工智能领域的能力形成，从而维持自身的领先地位。

（2）国产AI 芯片企业技术路线多元化。据中国经营报，在国内市场，国产AI 芯片厂商展现出多元化的突破路径，代表企业包括通用型计算架构（GPU）芯片设计企业沐曦、摩尔线程、海光信息、天数智芯、壁仞科技等，以及专用型计算架构（ASIC/DSA）芯片设计企业华为昇腾、寒武纪、昆仑芯、燧原科技等。

（3）中国AI 芯片国产化率有望提升。据中国经营报援引TrendForce，中国AI 服务器所用外购芯片比例从2024 年的63%降至2025 年的42%，本土芯片供应占比有望升至40%，较2022 年提升近30 个百分点。据中国经营报援引IDC，2024 年中国自主研发AI 芯片在国内市场的份额已升至30%，预计2025 年将提高到50%以上。

三、海光CPU 兼容x86 架构，DCU 兼容CUDA，海光光合组织构建闭环生态，中科曙光超节点推出或加速海光信息高端芯片产业化。

    　　1.公司坚持“CPU+DCU”双轮驱动，形成了开放兼容的产业生态。

（1）海光CPU 性能优异、兼容性好、安全性高、应用领域广泛。据公司公告，海光CPU 主要面向复杂逻辑计算、多任务调度等通用处理器应用场景需求，兼容国际主流x86 处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。海光CPU 细分产品包括海光7000 系列产品、海光5000 系列产品、海光3000 系列产品。海光CPU 主要具有三大技术优势，即优异的产品性能、良好的系统兼容性、较高的系统安全性，在国产处理器中具有广泛的通用性和产业生态，已经大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等行业及领域。海光CPU 既支持面向数据中心、云计算等复杂应用场景的高端服务器，也支持面向政务、企业和教育场景的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算处理器。

    　　（2）海光DCU 支持AI 大模型训练推理，客户覆盖主流互联网公司。

深算三号已投入市场，深算四号研发顺利。据公司公告，海光DCU 属于GPGPU 的一种，采用通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光DCU 基于通用图形处理器设计理念，具有全精度支撑能力，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力，快速开发高能效的应用程序，为科学计算、人工智能计算提供算力，可以全面支持深度学习训练、推理场景、以及大模型场景等。据公司公告，海光DCU 对标国际主流GPGPU，算子覆盖度超99%，兼容CUDA，可满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。2025 年DCU 市占率位列国产AI 加速芯片头部。据公司公告，深算三号已投入市场，在落地应用方面已覆盖AI 训练推理，科学计算、金融风控等多个核心场景，凭借卓越的性能表现与生态兼容性获得客户广泛认可，新一代产品深算四号研发进展顺利。

据公司公告，公司与字节、腾讯、阿里、百度等大厂在技术联合研发、产品采购、生态共建等方面有深度合作，主要产品联合研发和定制化服务为主，未来互联网行业是海光服务的重点行业，将持续加强合作。

（3）海光光合组织聚合行业合作伙伴，形成“芯片-整机-应用”闭环生态。据公司公告，海光光合组织已聚合6000 余家合作伙伴，完成15000 余项软硬件测试，覆盖芯片设计、整机制造、软件适配全链条，在政务、金融、能源等领域的联合解决方案超15000 个，形成“芯片-整机-应用”的闭环生态。

（4）基于海光DCU 的“龙虾”（DAP OpenClaw）率先上线。据科创板日报，3 月12 日，第一个基于国产AI 加速卡深度优化封装的“龙虾”——DAP OpenClaw 上线。依托海光信息DCU 产品的性能与安全属性，DAP OpenClaw 可将所有组件与配置统一封装至单一Docker 容器，支持数据加密存储、端口自定义、认证Token 配置等能力，满足团队内部AI 助手搭建、自有产品AI 能力赋能、私有化大模型体验、智能办公协同等多种场景需求。

（5）海光信息与中科曙光深度合作，后者scaleX40 超节点产品推出有望加速前者高端芯片产业化应用。据Wind，截至2025 年三季度末，曙光信息产业股份有限公司为海光信息第一大股东，即上市公司“中科曙光”。据公司公告，未来双方将深化合作，海光信息将以高端芯片　　产品为核心，充分发挥产品在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，联合包括中科曙光在内的广大产业链上下游企业和其他参与者继续推进海光生态下软硬件优化协同技术研发。海光信息和中科曙光未来有望在系统级产品应用上建立更加紧密的合作关系，充分发挥中科曙光在超节点算力、科学大模型开发平台、集群系统等前沿技术的优势，持续在智能计算、算力调度、数据中心解决方案等领域开展全栈布局。据中科曙光官方公众号，3 月26 日，2026 中关村论坛年会期间，中科曙光正式推出第一个无线缆箱式超节点scaleX40，同步开启预售。产品以系统级创新破解高端算力部署难题，为企业级AI 场景提供更高效、更易得、更好用的算力支撑，助力AI 技术在千行百业规模化落地。我们认为，中科曙光scaleX40 超节点产品推出，或将加速海光信息高端芯片产业化应用，双方合作有望持续深化。

    　　投资建议

我们认为，美国实施对华半导体出口管制或将驱动中国半导体产业链自主可控，中国AI 芯片国产化率有望持续提升。随着AI、云计算应用高速发展，诸如OpenClaw 等AI Agent 产品陆续发布，有望带动Token 消耗、推理算力需求及AI 基础设施建设投资提升。公司坚持“CPU+DCU”双轮驱动的产品体系，形成了高度开放、全面兼容的产业生态，深算三号DCU 已成功推向市场，新一代DCU 产品深算四号研发顺利，有望支撑公司未来业绩增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为41.66、61.98、86.95 亿元，对应EPS 为1.79、2.67、3.74 元。截至2026 年5 月20 日，收盘价对应2026-2028 年PE 分别为176.72、118.79、84.67 倍。首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示

半导体供应链波动风险；新产品导入市场进度不及预期；芯片行业竞争加剧；与中科曙光合作进展不及预期；新品研发不及预期。