新睿电子(920211)：工业机器人控制系统领域“小巨人” “驱控一体”产品放量驱动业绩增长

　　投资要点：

发行价格25.19 元/股，发行市盈率14.68X，申购日为2026 年5 月25 日。本次公开发行股份数量6,400,000 股，发行后总股本为34,400,000 股，本次公开发行股份数量占发行后总股本的18.60%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为18.6%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为640,000 股，占本次发行数量的10.00%。本次发行的网上发行数量为5,760,000 股，占本次发行数量的90.00%。

有2 家战略投资者参与公司的战略配售。公司发行新股的募集资金扣除发行费用后，计划用于“生产中心升级改造项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金。“生产中心升级改造项目”预计财务净现值（税后）约为3,267.58 万元，内部投资收益率（税后）约为20.76%，项目所得税后投资静态回收期（税后）约为5.58 年（含建设期18 个月）。

公司：工业机器人控制系统领域“小巨人”，2025 年归母净利润5905 万元。公司于2010年开始研发工业机器人控制系统，是国内较早开展工业机器人控制系统研发的企业之一。经过十几年的技术创新与产品迭代，形成了工业机器人成套控制系统、驱控一体控制系统、控制系统单机、伺服系统等软、硬件相结合的解决方案和产品体系，在直角坐标工业机器人细分市场积累了较高的知名度、美誉度。公司采取直销模式，下游客户以终端客户为主，2023-2025 年公司第一大客户为海迈克，对其销售收入分别为1,656.48 万元、2,436.25 万元和3,210.17 万元。海迈克采购公司机器人控制系统并搭配其他部件形成整机销售，应用场景主要是注塑取件、注塑件剪水口等，而海天国际为国内外注塑机行业龙头企业，公司产品进入海天国际供应链。2025 年公司实现营收3.18 亿元（yoy+6%）、归母净利润5904.82 万元（yoy+7%）。

行业：2026 年中国工业机器人市场规模或将达209 亿元。公司所处行业聚焦计算机科学、电力电子、自动控制等前沿技术，深度融合后服务于工业机器人多样化应用场景，为各类工业机器人定制开发专用控制系统。中国已成为全球最大工业机器人生产及消费市场，下游应用广泛覆盖汽车、电子、新能源、食品、化工等行业。根据中商产业研究院数据，中国工业机器人市场规模由2021 年194 亿元略微增长至2025 年195 亿元，2026 年中国工业机器人市场规模或将达209 亿元。伺服系统是用来精确地跟随或复现某个过程的反馈控制系统。根据中商产业研究院数据，2024 年中国伺服电机行业市场规模约为223 亿元，同比增长14.4%。

2026 年我国伺服电机市场规模或将达到280 亿元。我国伺服行业主要企业包括华成工控、深圳市朗宇芯科技有限公司、固高科技、信捷电气、雷赛智能、禾川科技、步科股份等。

申购建议：建议关注。根据中国国民经济和社会发展统计公报，2023-2025 年全国规模以上机器人制造企业工业机器人产量分别为42.95 万套、55.60 万套和77.31 万套，公司同期工业机器人控制系统销售数量为3.87 万套、6.78 万套和8.44 万套。公司不断升级完善已有产品，同时积极推动技术革新，探索开发注塑机器人控制系统。可比公司最新PE TTM 均值为124X，建议关注。