中信证券(600030)：再融资靴子落地 业务全面高增带来配置机遇

　　事件：5 月28 日晚中信证券公告H 股定增，拟向中国中信金融控股有限公司发行H 股股票，募集资金总额为人民币160 亿元，由中信金控以现金方式全额认购。

再融资靴子落地，大股东全额认购强化信心，配置性价比突出本次H 股定增由中信金控全额认购，避免了市场化发行对二级市场形成集中冲击，同时48 个月锁定期强化长期资本属性。我们认为，本次方案落地后，市场此前对头部券商再融资节奏和摊薄幅度的担忧有望缓解；大股东以现金全额认购，释放出对公司长期发展和国际化战略的明确信心。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润347、379、411 亿元，同比+15%、+9%、+8%，加权ROE 11%、11%、11%，当前股价对应PE 10.8、9.9、9.1 倍，对应PB 为1.25、1.15、1.06 倍。公司财富管理、投行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，当前公司ROE 和估值错配，维持“买入”评级。

中信金控全额认购人民币160 亿元，摊薄总股本5.1%，H 股23.3%（1）5 月28 日晚中信证券公告H 股定增，募集资金总额不超过人民币160 亿元，用于增资境外全资子公司中信证券国际有限公司，以支持其国际化业务发展。

（2）发行对象为中国中信金融控股有限公司（中信金控），以现金方式全额认购，发行价格为23.13 港元/股（低于中信证券港股5 月28 日收盘价8%），对应PB为1.02 倍，限售期48 个月。

    　　（3）本次发行H 股股份数量7.9 亿股，占发行后总股本5.1%，占发行后H 股股本23.3%。

实际供给冲击有限，增资海外利好中长期ROE 提升（1）本次发行价较市价折价约8.0%，新增H 股约占发行后H 股股本23.3%，对应H 股理论价格摊薄约1.9%（-8%*23.3%）。但本次并非公开配售或供股，且由中信金控全额认购并锁定48 个月，因此实际冲击有限。（2）中长期股价影响核心取决于新增资本投向及ROE 产出，本次定增主要用于海外业务、跨境机构业务、衍生品、FICC 及资本中介等高ROE 方向，2025 年海外子公司ROE25%高于公司整体的11%，因此可对冲EPS 摊薄并提升公司整体ROE 中枢。