中控技术(688777)：工业AI商业化落地加速

　　核心观点

公司发布2025 年报及2026 年一季报，受下游客户需求疲软影响业绩端短期承压，近期公司发布重点产品涨价公告，盈利能力有望逐步改善。公司保持高研发投入重点发力工业AI，股权激励目标锚定工业AI 收入年化复合增速翻倍以上。公司作为国内流程工业自动化龙头厂商，深度受益工业AI 在流程工业领域落地带来的潜在千亿级远期空间，工业AI 有望成为公司长期业绩增长的核心引擎。预计公司2026-2028 年营收为92.88/105.50/11 9. 50亿元，同比增长15.05%/13.60%/11.34%； 归母净利润预计为6.94/9.77/12.57 亿元，同比增长57.22%/40.79%/28.58%。对应PE98/69/54 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入80.73 亿元（-11.66%），实现归母净利润4.41 亿元（-60.48%），扣非归母净利润3.31 亿元（-68.12%）。2026 年第一季度，公司实现营业收入15.06 亿元（-6.29%），归母净利润0.75 亿元（-37.81%），扣非归母净利润0.46 亿元（-40.84%）。

    　　简评

下游Capex 疲软导致业绩短期承压，产品涨价有望修复盈利能力。2025 年公司工业自动化及智能制造解决方案、仪器仪表、工业软件收入分别同比下降19.77%/17.56%/3.78%，反映以化工、石化为主的下游客户投入意愿有限。收入端有所下滑背景下，公司仍旧保持较高研发投入，反映公司对工业AI 和综合解决方案平台化能力构建积极投入。2026 年第一季度，公司收入同比降幅收窄，毛利率同步回升，合同负债与存货较年初小幅增长， 反映在手订单与备货意愿回升。2026 年第一季度公司利润端同比下滑，主要系汇兑损失、退税减少、投资收益减少等拖累，剔除后经营性利润保持微增。近期公司发布产品涨价公告，部分核心产品涨价5%-10%，有望修复公司毛利率水平。

工业AI 业务加速落地，股权激励目标高增。此前公司发布2026-2028 股权激励计划，核心锚定工业AI 收入10/25/50 亿元考核目标，翻倍以上复合增速体现管理层信心。2025 年，公司依托通用控制系统（UCS） 与时间序列大模型（TPT）的深度融合，加速推动自主运行工厂（AOP）解决方案在多行业的规模化落地，重点案例包含万华宁波氯碱生产基地TPT、中石化镇海炼化一体化项目等。2026 年第一季度公司工业AI 业务规模达1.84亿元，接近2025 年全年水平，放量趋势明显。工业AI 有望成为公司长期业绩增长的核心引擎。

工业AI 具备远期千亿级市场空间。公司为流程工业自动化领域龙头厂商，当前国内流程工业约28 万套存量装置，主要依赖人工控制，TPT 能够提升流程工业装置的自动化能力，由人工控制AI 辅助逐步升级为A I 自动优化人工少量干预，大幅提升生产效率并降低人员成本，单装置年化成本节约有望达千万元级别。以每套装置约百万年费测算，对应2800 亿元远期市场空间。

投资建议：公司发布2025 年报及2026 年一季报，受下游客户需求疲软影响业绩端短期承压，近期公司发布重点产品涨价公告，盈利能力有望逐步改善。公司保持高研发投入重点发力工业AI，股权激励目标锚定工业AI 收入年化复合增速翻倍以上。公司作为国内流程工业自动化龙头厂商，深度受益工业AI 在流程工业领域落地带来的潜在千亿级远期空间，工业AI 有望成为公司长期业绩增长的核心引擎。预计公司2026-2028 年营收为92.88/105.50/119.50 亿元，同比增长15.05%/13.60%/13.27%；归母净利润预计为6.94/9.77/12.57 亿元，同比增长57.22%/40.79%/28.58%。对应PE 98/69/54 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1）下游景气度与资本开支不及预期风险：公司业务主要服务流程工业客户，流程工业需求低迷将直接拖累主业订单与收入恢复节奏，产品涨价可能影响客户采购积极性；2）工业AI 商业化推进不及预期风险：TPT 大模型规模化落地及MaaS/RaaS 订阅模式转化存在不确定性；3）行业竞争加剧风险：DCS 及工业AI 赛道吸引更多参与者，可能压制毛利率与市场份额；4）海外经营及汇率波动风险：公司业务覆盖海外多个国家，同时在瑞士上市存托凭证，汇率波动可能导致非经营性损益波动。