继峰股份(603997)系列点评二十六：业绩超预期 座椅全球化加速

事件：公司披露2026 年半年度业绩预增公告：2026H1 实现归母净利润3.32~3.98 亿元，同比+115.78%~158.67%，扣非归母净利润2.80~3.46 亿元，同比+48.50%~83.50%；2026Q2 实现归母净利润2.00~2.66 亿元，同比+305.42~438.97%、环比+52.22%~102.36%，扣非归母净利润1.68~2.34 亿元，同比+68.44%~134.43%、环比+51.05%~110.23%。

2026H1 业绩超预期 座椅全球化加速。根据业绩预增公告，公司2026H1 归母净利润及扣非归母净利润均实现同比高增，分析主要原因系：1）座椅业务放量：

2026H1 公司乘用车座椅业务在手订单陆续实现量产，预计营业收入超过40 亿元，同比增幅超过100%，同时随着乘用车座椅业务规模的持续扩大，规模效应持续显现，叠加降本措施的持续推进，乘用车座椅业务盈利能力显著提升，公司预计乘用车座椅业务较上年同期将实现扭亏为赢。2）格拉默整合效果显著：

2026H1 格拉默按照既定计划稳步推进全方位、深度的整合，并得益于TOP10 项目持续落地实施，格拉默盈利能力同比实现大幅提升，增幅超过50%。

智能电动突围 座椅市场空间广阔。截至2025 年12 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点27 个，所有在手订单生命周期总金额达1,096-1,143 亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7 年，我们假设全部按照生命周期6 年测算，上述公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入183-191 亿元，为公司2025年座椅业务收入的325%-339%，收入增量显著。根据公司股权激励计划，2026年座椅事业部收入考核目标值为100 亿元，净利润考核目标值为5.0 亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。

全面协同 剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4 并表格拉默后开启全面整合，2023 年随格拉默全球COO 李国强先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地，2025 年全方位改革持续。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2025 车载冰箱实现营收2.14 亿元、同比+77.35%。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。

投资建议：公司整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司2026-2028 年收入为279.50/333.50/391.48 亿元，归母净利润为8.69/12.62/16.08 亿元，对应EPS为0.68/0.99/1.26 元，对应2026 年7 月15 日12.48 元/股的收盘价，PE 分别为18/13/10 倍，维持“推荐”评级。