龙辰科技(920161)：BOPP电容薄膜材料龙头 超薄化升级+新能源增量有望双轮驱动

深耕薄膜电容器相关BOPP 薄膜材料，2025 年薄膜电容器用BOPP 基膜产能占有率约17%位列行业之首。公司主营业务为薄膜电容器相关BOPP 薄膜材料的研发、生产和销售。公司产品主要分为基膜、金属化膜两大类。自2003 年成立以来，公司一直专注并深耕于电容薄膜领域，以新材料技术为升级方向，逐步从传统电容领域覆盖到新能源等下游应用场景，经过多年的积累沉淀，公司的产品已经在新能源汽车、风电、太阳能发电、储能等领域形成应用。

销售模式方面，公司通过直销模式进行销售，客户分为生产商和贸易商。2023-2025 年，公司以生产商客户为主，贸易商客户占比较小。生产商客户主要为金属化膜及薄膜电容器制造企业，包括胜业电气股份有限公司、安徽赛福、青岛诚汶电子有限公司等。贸易商客户采购公司产品后直接对外销售，不进行额外的生产加工，主要为台州凯栎达及其关联公司、湖北金洛国际贸易有限公司。2023-2025 年，公司对前五大客户合计销售收入占比从39.7%升至44.0%，2025 年安徽赛福为公司第一大客户。2025 年，公司实现营业收入6.42 亿元（yoy+6.35%）、归母净利润8,555 万元（yoy+23.43%）。2026Q1，公司实现营业收入1.85亿元（yoy+14.86%）、归母净利润2681 万元（yoy+5.88%）。根据中国合成树脂协会高功能薄膜分会出具的证明，2025 年末公司薄膜电容器用BOPP 基膜产品的中国产能占有率约17%，行业排名为第一。

2025 年公司规模效应和盈利质量提升较为明显，受益于行业景气度高、需求持续增长。业务结构：公司业务主要分为基膜、金属化膜和切边膜及其他三大类，2025 年分别实现营收4.91亿元（yoy+15.29%）、9435 万元（yoy-15.02%）和4988 万元（yoy+1.77%）。毛利率：

2025 年基膜、金属化膜和切边膜及其他毛利率分别为36.07%（yoy+4.13pcts）、36.96%（yoy+3.26pcts）和-0.19%（yoy-0.90pcts）。在行业高景气度、需求持续增长的背景下，公司规模效应和盈利质量提升较为明显。公司成功抓住了市场机遇，实现了销售规模的稳步扩张，收入的增长伴随成本的较低增幅，有效地提升了毛利率，盈利能力和综合竞争力均得到实质性提升。销售地区：2025 年公司境内外营业收入分别为5.99 亿元（yoy+4.29%）和4381 万元（yoy+45.86%）。公司逐渐形成了品类齐全、应用广泛的产品体系。厚度覆盖2.7μm-12μm 各种规格，能够满足终端客户对薄膜电容器自愈性、绝缘阻抗高、介质损耗小、介电强度高、使用寿命长、频率特性优异的要求，终端应用已覆盖新能源汽车、光伏、风力发电、电气化铁路、电子、电力、家用电器等多个领域。

募投扩产向2.0μm 超薄化升级，开拓柔性直流输电、复合集流体等新应用领域。截至2025年末，公司拥有专利142 项，其中发明专利20 件。核心技术方面，公司深耕行业二十余年，高度重视关键核心技术的研究与开发，通过持续的研发投入，不断积累生产经验、提升生产工艺，公司形成了“多层复合结构电容器用BOPP 薄膜生产技术”、“原料配方技术”等六项自主研发的核心技术。两项核心技术的综合应用能够提高公司聚丙烯薄膜产品的介电强度、改善表面粗化度，有效克服加工过程中的膜卷打滑、发粘和脱辊现象，提高聚丙烯薄膜使用性能。此外，公司密切关注市场需求，开拓柔性直流输电、复合集流体等新应用领域，不断拓宽公司产品覆盖范围。产能规划方面，面对行业高速发展的机遇，公司提前布局产能规划，2021 年以来，公司与Marchante S.A.S.、德国布鲁克纳等国际知名设备制造商签订合同订购BOPP 电容薄膜生产线，并积极同国产设备供应商合作，发展国产化BOPP 电容薄膜生产线，为后续产能扩张尤其是新能源用超薄BOPP 薄膜产能扩张提前布局。公司通过上市募投的“新能源用电子薄膜材料项目”，计划引入先进的产线设备，将产品规格拓展到2.0μm，进一步加大超薄电容器薄膜的供给能力，提高高端产品占比，满足高端市场需求。

薄膜电容器市场处于新旧动能转换阶段，新能源领域或将成为主要的增量市场。产业链：公司的主要产品为基膜和金属化膜，属于薄膜电容器相关BOPP 薄膜材料，是薄膜电容器的核心原材料之一。薄膜电容器产业链上游主要为聚丙烯树脂等原材料生产企业，聚丙烯树脂是原油的下游产品，其价格与原油价格密切相关；中游为BOPP 薄膜生产企业；下游为电容器生产企业。根据公司招股书，截至2019 年，我国已是世界上最大的薄膜电容器制造国，2019年我国薄膜电容器市场规模为90.40 亿元，约占全球市场规模的60%以上，位居全球第一。

根据智研咨询数据，2024 年我国薄膜电容器市场规模为130.89 亿元。从需求端来看，薄膜电容器市场处于新旧动能转换阶段，照明市场需求下滑，家电市场逐渐触底。新能源领域逐渐放量，新能源汽车、光伏、风力发电、柔性输电未来几年或将保持高速增长状态，新能源领域有望成为薄膜电容器主要的增量市场。根据公司招股书测算，2024 年我国薄膜电容器在新能源汽车领域、光伏发电领域和风力发电领域的产值分别为57.90 亿元、22.24 亿元和6.39亿元。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.99/1.21/1.45 亿元，当前股价对应的PE 分别为51/42/35 倍。公司是国内薄膜电容器用BOPP 基膜龙头，产能占有率约17%居行业首位。受益于新能源需求高景气，2025 年营收6.42 亿元、归母净利润8555万元（同比+23%），规模效应带动毛利率显著提升。公司募投扩产向2.0μm 超薄化升级，并布局柔性直流输电、复合集流体等新应用领域，新能源增量市场有望打开成长空间。我们看好公司未来发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、主要供应商依赖风险、毛利率下降风险。