妙可蓝多(600882)：BC端收入延续高增长 利润率重启向上

　　事件概述

公司发布业绩快报，26H1 实现收入 33.0 亿元，同比+28.7%；归母净利 1.5 亿元，同比+13.7%；扣非归母净利 1.2 亿元，同比+17.9%。26Q2 实现收入 16.8 亿元，同比+25.8%；归母净利 0.8 亿元，同比+49.6%；扣非归母净利 0.6 亿元，同比+51.4%；收入利润增均超市场预期。

    　　分析判断:

    　　BC 端延续高增长，双轮驱动战略深度落地

根据公司公告，26H1 公司 BC 端业务均延续 20+%增长，其中，C 端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B 端主要为餐饮、大客户板块持续增长。我们判断 26Q2 同理，即 BC 端均实现 20+%增长；B 端以西式快餐为主的需求我们判断支撑增速延续高双位数增长，C 端在店销倍增、新品推出等策略推动下同样延续较好态势。

    　　26H1 盈利水平稳步提升

根据公司公告，26H1 利润实现较好增长主因营业收入增长带来规模效应，同时 C 端产品结构不断优化，推动公司盈利水平稳步提升。我们判断 26Q2 公司 C 端产品结构优化以及高毛利收入占比持续提升有望带动其毛利率持续改善，同时期间费用投入有望延续 26Q1 的控费提效趋势（我们认为世界杯期间费用投放不多），因此 26Q2 实现净利率 4.9%，环比基本持平，同比+0.7pct，单季度在低基数下实现高增长。

    　　投资建议

基于公司发布的业绩快报，我们认为公司 26H1 趋势基本明朗！并且全年 C 端趋势向好+B 端高增延续基调基本确立，对股权激励收入目标达成信心充足，利润端认为在趋势延续的状态下有望奋力追赶激励目标。维持盈利预测不变，26-28 年营业收入 70/86/100 亿元；归母净利 3.4/5.0/6.6 亿元；EPS 0.67/0.98/1.3 元。2026年 7 月 8 日收盘价 19.41 元对应 P/E 分别为 29/20/15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。