海通发展(603162)：干散货运供需改善 公司充分享受弹性

事件：公司发布2026年上半年业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润5-5.5 亿元，同比增加4.13-4.63 亿元，增幅为475%-532%。预计实现扣非归母净利润4.98-5.48 亿元，同比增加479%-537%。2026 年一季度实现归母净利润2.1 亿元，综合以上预计二季度单季度实现归母净利润2.9-3.4 亿元。

公司运营高效，将充分享受市场弹性。2025 年下半年以来全球铁矿石、铝土矿长航线货盘集中释放，干散货运价回升，2025 年全年来看BDI 走势呈现低开高走，BDI/BCI/BPI/BSI 全年均值分别为1680.96 点、2567.98 点、1484.50 点、1129.36 点；2025 年，公司超灵便型船舶实现日均TCE 13985 美元，较同期市场平均租金（12241 美元/天）高出1744 美元，同比溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE 为15120 美元/天，较同期市场平均租金（13361 美元/天）高出1759 美元，同比溢价达13.17%。

当前国际干散货市场受益于供需持续改善，BDI 指数稳步回升。12 月至 2026年1 月初，受传统货运淡季影响，运价出现阶段性小幅回调。而后全球干散货航运市场回暖，市场运价中枢上移，2026 年上半年BDI均值为2346.94 点，同比上涨81.92%，面对错综复杂的国际形势和多变的市场环境，公司顺应市场变化趋势，适时扩大运力规模，优化全球航线布局，提高运营效率，并通过精细化管理降低运营成本，强化自身盈利能力。

百船计划稳步推进，兼顾灵活性与盈利性。截至2026 年4月末，公司自营干散货船舶63 艘，重吊多用途船4艘，油船3 艘，总计控制运力522 万载重吨，长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）12 艘，并于2026 年初投资建造7艘62,000 载重吨多用途重吊船，公司运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。未来，随着公司新建船舶陆续交付、干散货船舶的继续购置和长期外租船的投入运营，公司控制运力规模和竞争力将进一步提升。

盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.3、13.8、17.6 亿元，EPS 分别为0.75、1.01、1.28 元，对应PE 分别为13X、10X、8X，建议持续关注。