天味食品(603317)：业绩略超预期 小幅上修盈利

事件：公司发布2026H1 业绩预告。26H1 预计归母净利润3.73-3.89 亿元，同比增长96.43%-104.45%（中值3.81 亿元，同比+100.4%）。预计实现扣非归母净利润3.48-3.62 亿元，同比增长113.83%-122.56%（中值3.55 亿元，同比+118.2%）。

Q2 业绩超预期，收入成本双重驱动。拆分2026Q2 单季度，归母净利润约1.23-1.39 亿元，同比增长6.8%-20.0%（中值+13.4%）。对应扣非归母净利润1.14-1.28 亿元，同比增长1.8%-14.5%（中值+8.6%）。整体26Q2 业绩超预期主要得益于收入端与成本端的双向驱动，在26Q1 高增基础上延续亮眼表现： 其中收入端销量稳步增长，成本端受益于全链条成本管控体系的持续完善叠加原材料采购成本下降，公司综合毛利率实现提升。同时，费用管控精细化程度不断加深，公司期间费率持续优化，运营效率同步提升。

并购扩宽味型，释放协同效应。据公司对外投资公告，2026 年6 月公司拟以4.22 亿元收购坛坛香60%股权，切入湘式复合调味料（剁辣椒）赛道，坛坛香2025 年/2026Q1 收入分别为3.0/0.9 亿元，净利润分别为0.6/0.2 亿元，且承诺2026-2027 年营收分别不低于3.20/3.36/3.53 亿元，经审计净利润三年累计不低于1.5 亿元。此举延续公司"外延并购+多品类扩张"战略，与此前收购食萃坊一脉相承，有望通过渠道协同与产品互补打开第二增长曲线，正式切入湘式赛道，未来与现有川渝复调形成产品互补，增长可期。

盈利预测与投资建议。考虑26Q2 公司业绩超预期，叠加下半年坛坛香有望并表贡献，我们略上修此前盈利预测。预计2026-2028 年收入42.9/47.3/52.1 亿元，同比增长24.4%/10.4%/10.0%；归母净利润7.8/8.6/9.5 亿元，同比增长36.0%/11.0%/11.0%，对应PE 估值分别为19/18/16 倍。参考可比公司，给予26 年25 倍PE 估值，合理价值18.23 元/股，维持“买入”评级。