华锐精密(688059)：收购完善上游原料体系 双重降本逻辑共振

公司7 月10 日发布公告，斥资4500 万元完成信丰华锐钨钼新材料100% 股权收购，信丰华锐主营业务是钨钼冶炼加工、钨钼冶炼产品经营，包括钨精矿、仲钨酸铵、偏钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨等的生产、加工和销售，可年产仲钨酸铵5000 吨、超细钨粉2000 吨、碳化钨粉600 吨、钼粉200 吨。叠加3 月设立持股68%的衡东华锐再生资源控股子公司，公司完整打通废钨- APT - 碳化钨粉再生循环产业链，构建闭环原料体系。

布局废钨再生循环产业链，构筑差异化成本壁垒，对冲钨价周期波动。钨是硬质合金刀具核心原材料，当前钨价中枢仍维持历史高位水平，原料成本波动是影响刀具企业盈利稳定性的核心痛点。再生钨原料相比原生钨矿具备成本价差，能够有效对冲钨价上行压力，平滑周期波动对盈利的冲击。公司自建再生资源闭环形成差异化竞争优势，持续增厚业绩安全垫，提升盈利稳定性。

原料控本与小型刀片增效形成协同，打开中长期盈利弹性。上游低成本再生钨粉供给，叠加小型刀片产品创新，形成双向降本增效组合。公司推出小型化刀具系列，在保障加工精度、效率与使用寿命基础上，单刀钨材消耗量下降40%-50%。该产品以物理减量对冲高价钨原料带来的盈利挤压，缩小国产刀具与进口产品价差，加速切入中高端市场。公司率先布局轻量化刀片路线，推动行业从资源密集型转向技术增效型，充分把握高钨价下的国产替代机遇。上游原料成本下行叠加单品钨耗减少，双向优化生产成本，推动公司盈利中枢稳步抬升。

长期成长逻辑：原料控本+ 产品减耗双轮驱动，行业头部优势持续强化。当前钨资源供给偏紧，高原料成本加速中小刀具厂商出清，行业资源持续向具备全链条成本优势的头部企业集中。同时海外钨原料紧缺，日本刀具企业钨原料高度依赖进口，受国内钨品出口管控影响，原料供给受限、产能投放受限，进一步打开国内刀具进口替代空间。行业出清叠加海外供给收缩两大逻辑共振，持续利好具备完整成本管控能力的国产刀具龙头。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.92/9.86/11.46 亿元。

考虑到公司“产品端减耗+上游资源循环”双重逻辑清晰，业绩进入高增兑现期，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 新品推广不及预期、新业务落地不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。