强一股份(688809)深度报告：MEMS探针卡领先供应商 受益国产替代+高端产品放量

　　本篇报告解决了以下核心问题：1、探针卡行业空间及驱动力，竞争格局；2、公司探针卡竞争优势、未来增长点。

    　　投资逻辑

晶圆测试重要耗材，MEMS探针卡贡献主要增长动力。探针卡是晶圆测试设备与待测试晶圆之间的必要媒介，耗材特征显著，根据QYresearch，2025年全球半导体探针卡市场规模约为36.40亿美元，预计2032年将达73.13亿美元，2026-2032年CAGR为8.45%。2025年中国半导体探针卡市场规模约为6.15亿美元，全球占比约16.90%。探针卡产品主要分为MEMS探针卡、垂直探针卡和悬臂探针卡等，据公司招股说明书，2024年市场份额分别为69.77%、14.85%和9.38%，MEMS探针卡性能优势显著，广泛应用于中高端芯片晶圆测试，是探针卡行业增长核心驱动力。下游应用方面，2024年非存储、存储占比分别为69.90%和30.10%，SoC、CPU、GPU等芯片是非存储探针卡需求的主要来源。

公司技术领先、加速扩产，有望优先受益国产替代。全球半导体探针卡行业集中度较高，据QYRearch估算，2025年全球前十大厂商合计市占率约80%，其中美国FormFactor、意大利Technoprobe及日本MJC三家合计市占率超过50%。2025年国产探针卡厂商全球市占率约为6.12%，国内市场国产化率约27%，国产替代空间广阔。据公司招股说明书，公司是近年唯一跻身全球半导体探针卡TOP10的境内企业，2024年公司2D/2.5D MEMS探针卡、悬臂探针卡、垂直探针卡的全球市占率分别为3.63%、4.96%和0.31%。公司拥有多条制造MEMS探针的全流程产线，全面覆盖境内半导体客户，主要产品现已应用于B公司几乎全部核心产品线，募投项目拟新增2D MEMS探针卡、2.5D MEMS探针卡以及薄膜探针卡产能，AI ASIC领域客户拓展及产能布局加速，持续增长可期。

投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为15.05/22.63/32.99亿元，归母净利润分别为6.32/9.43/13.81亿元，对应EPS分别为4.88/7.28/10.66元，对应2027-2028年PE分别为76X/52X。公司是MEMS探针卡领先供应商，高端产能加速扩充，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：客户集中度较高风险；新品研制不及预期；募投项目建设不及预期；下游客户扩产进度不及预期；行业竞争加剧风险；地缘因素不确定性；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；股价大幅波动风险。