三夫户外(002780)：2026H1业绩表现高增 品牌发展势头强劲

公司披露2026H1 业绩预告，业绩表现高增。根据业绩预告，2026H1 公司实现归母净利润4000 万元-6000 万元，同比增加137.82%-256.73%；实现扣非归母净利润3500 万元-5250 万元，同比增加127.92%-241.88%。业绩表现高增主要在于公司重点发展的品牌X-BIONIC 营业收入同比快速增长，独家代理的CRISPI、HOUDINI、LA SPORTIVA、DANNER 等品牌及隐者山之道均取得了良好的销售业绩。

公司“自有品牌+独家代理品牌”矩阵进入持续兑现期，渠道保持扩张节奏。(1) 根据公司财报，公司以发展X-BIONIC 品牌为核心发展战略，瑞士、中国、意大利三大设计研发中心协同工作，持续加大XBIONIC研发投入，形成户外系列+都市系列+Terraskin 越野跑鞋+功能内衣等完整产品结构，拓展跑步、滑雪、骑行、户外探险及都市商务等多场景用途，线下已形成品牌店、滑雪专业店、品牌专区店的梯度布局，同时加大营销投入，品牌势能仍有释放空间。（2）HOUDINI 在“环保、极简、功能性”定位下，结合中国消费者体型和审美需求推出亚洲版产品，有望持续受益于品牌破圈以及多渠道联动拓宽市场布局；CRISPI 以意大利手工鞋履和都市机能生活双赛道为抓手，未来通过高端商场店和专业户外店中店拓展，有望进一步拓宽触达场景。（3）LA SPORTIVA、DANNER 等品牌及隐者山之道进一步丰富公司在越野跑、攀岩、工装户外等场景布局，支撑品牌矩阵持续放量。（4）根据公司财报，渠道方面，2026 年，公司计划提高线下渠道质量，在全国优质渠道开设多家大面积品牌专营店，计划年内开设X-BIONIC 大面积单品牌店12-15 家，HOUDINI 单品牌店3-4 家，CRISPI 单品牌店2-3 家，三夫战术户外店2-3 家，并持续深化天猫、京东、抖音三大平台的精细化运营。

盈利预测和投资建议。预计公司2026-2028 年每股收益分别为0.56/0.78/1.01 元。参考可比公司，考虑公司利润增速较高，给予2026 年30 倍PE，对应合理价值16.74 元/股，给予“买入”评级。