渝农商行(601077)：利润增速稳步提升 资产质量扎实向好

　　核心观点

1H26 公司营业收入保持大个位数增长，归母净利润增速稳步提升。公司长期深耕重庆本地，受益于成渝地区双城经济圈建设及重庆“33618”现代制造业集群发展，当地融资需求仍较为旺盛，贷款规模增长保持较快。资产质量总体稳健向好，拨备覆盖率仍保持较高水平。展望未来，利润增速有望保持逐年抬升，叠加公司分红率稳定、股息率较高且扎实，配置性价比突出，维持买入评级。

    　　事件

7 月20 日，渝农商行公布1H26 业绩快报。1H26 实现营业收入158.92 亿元，同比增长7.8%（1Q26：8.4%）；实现归母净利润81.68 亿元，同比增长6.1%（1Q26：5.1%）。2Q26 不良率1.05%，季度环比下降2bps；拨备覆盖率季度环比下降8.3pct 至357.5%。

    　　简评

    　　1. 营收保持大个位数较快增长，利润增速提升，符合预期。

1H26 渝农商行实现营业收入158.92 亿元，同比增长7.8%，延续大个位数较快增长；归母净利润同比增长6.1%，较1Q26 的5.1%提升1.0pct，继续提速。单季度来看，2Q26 实现营业收入80.62 亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润42.33 亿元，同比增长7.1%，增速较1Q26 提升2.0pct，二季度业绩表现优秀。1H26 年化加权平均ROE同比提升0.1pct 至12.0%，盈利能力保持稳定。展望全年，公司依托区域市场及客户基础优势，预计规模仍能保持较快增长，并持续沉淀低成本资金、推动高成本存款到期后低价续作，预计息差保持韧性，净利息收入继续保持双位数高增。非息收入方面，资本市场保持活跃、财富管理业务逐步修复，预计中收继续改善；但受高基数影响，其他非息收入对营收增长或仍有所拖累。

2. 重庆本地需求仍较好，规模增长保持较快。2Q26 公司资产总额达1.79 万亿元，同比增长9.7%；负债总额达1.62 万亿元，同比增长10.0%，资产负债两端均保持近双位数的较快扩张。渝农商行长期深耕重庆地区，持续对接成渝地区双城经济圈建设中的重点项目，并围绕重庆“33618”现代制造业集群体系加大信贷支持力度，规模增长动能强劲。在当地重点项目及产业集群融资需求仍较好的背景下，预计公司信贷投放能够继续保持较快增长，为净利息收入及后续利润增长提供支撑。

3. 负债成本持续改善，息差有望延续企稳修复趋势。渝农商行定期存款占比较高，前期高成本存款将在2026 年陆续到期重定价，叠加存款挂牌利率下调红利继续释放，负债成本仍有进一步下行空间。同时，公司依托县域网点和客群优势，持续推动存款活期化，存款结构有望进一步优化，预计负债成本持续压降有效对冲资产端定价压力，支撑息差保持韧性。

4．不良率进一步下降，资产质量保持稳健向好。2Q26 公司不良率为1.05%，季度环比下降2bps，延续稳中向好态势。拨备覆盖率为357.5%，季度环比下降8.3pct，仍处于较高水平，风险抵补能力充足。从重点领域看，公司此前地产、城投风险已基本出清，对公房地产贷款规模及占比较低，重庆地区化债工作也已取得阶段性进展；零售风险预计仍处于行业性暴露过程中，后续需要持续关注，但对全行资产质量的影响总体可控。较低的不良率及充足的拨备水平，为公司利润增速稳步回升提供了良好基础。

5. 投资建议与盈利预测：1H26 渝农商行营收保持大个位数较快增长，归母净利润增速较1Q26 进一步提升，业绩表现符合预期。公司长期深耕重庆本地，积极对接成渝地区双城经济圈重点项目及重庆“33618”现代制造业集群体系，当地融资需求仍然较好，资产负债规模保持近双位数较快增长。负债端，高成本存款陆续到期重定价，叠加存款挂牌利率下调红利持续释放及地区深耕优势下的低成本存款沉淀，负债成本有望进一步下降，支撑息差延续企稳修复，预计净利息收入保持双位数高增。非息收入方面，中收有望随资本市场活跃和财富管理业务修复而继续改善，其他非息收入仍有高基数压力，预计仍将对营收造成一定拖累。资产质量保持稳健，不良率进一步下降，拨备水平充足，为后续利润释放提供良好基础。

展望全年，预计公司规模增长仍将保持较快，息差表现保持韧性，营收延续大个位数增长；伴随收入增长动能稳定、资产质量保持平稳，利润增速有望继续回升。预计2026-2028 年营业收入增速分别为8.1%、8.2%、8.4%，归母净利润增速分别为8.5%、9.7%、10.2%，利润增速呈逐年向上趋势。当前股价对应26E 股息率5.1%，对应0.55 倍26 年PB，公司分红比例稳定，股息率较高且扎实，配置性价比突出，维持买入评级。

6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。