方大特钢(600507)公告点评报告：公司钢铁产能有望跨越式增长

　　本报告导读：

    　　公司计划退出南昌沪旭，并以实物分配等形式取得南昌沪旭所持钢铁企投控股权。

    　　钢铁企投拥有四川钒钛和云南钒钛核心钢铁资产，注入后公司钢铁产能有望大增。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级。维持对公司 2026-2028 年归母净利润预测为10.44/12.05/14.16 亿元，对应EPS 为0.45/0.52/0.61 元。参考可比公司，2026 年按13 倍PE 估值，目标价5.85 元，维持“增持”评级。

公司计划以取得钢铁实物资产的方式，退出南昌沪旭基金。南昌沪旭基金此前认缴总规模为120 亿元，公司认缴金额40 亿元。2026年7 月21 日，公司公告《关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告》，将减少认缴和实缴出资额5 亿元，同时方大炭素和阳光人寿将以减资方式退伙；且待上述减资事项完成后，公司将退出南昌沪旭，并以实物分配等形式取得南昌沪旭所持有的钢铁企投控股权。

钢铁产能有望实现跨越式增长，钒资源或为公司打造新增长点。根据公司公告，2026 年3 月23 日，钢铁企投以24.5 亿元现金出资购买了包括四川德胜集团钒钛有限公司（已更名为“四川钒钛”）和云南德胜钒钛新材料有限公司（已更名为“云南钒钛”）两家钢铁企业在内的部分资产，钢铁企投分别间接持有四川钒钛和云南钒钛51%股权。2025 年公司钢材产量为425.92 万吨；根据四川钒钛官网和云南楚雄发布平台的信息，四川钒钛具备含钒抗震精品建材产能300万吨，云南钒钛目前具备铁、钢、材产能分别约为180、185、176.5万吨，后续若公司成功取得钢铁企投控制权，其钢铁产能有望实现跨越式增长。此外，四川钒钛和云南钒钛还将产出副产品五氧化二钒，其钒资源综合利用技术全国领先，并通过参股公司进入钒液流电池等储能业务，未来注入后，有望为公司打造新的利润增长点。

产品结构持续优化。2025 年公司弹簧扁钢、汽车板簧销量为59.42、12.52 万吨，同比增21.99%、增11.29%；而优线、螺纹钢销量为97.37、268.22 万吨，同比分别增1.84%、降3.61%。2025 年公司螺纹钢、优线毛利率为4.65%、6.48%；而弹簧扁钢、汽车板簧毛利率高达17.67%、12.91%，公司同时持续优化自身产品结构，增强盈利能力。