苏泊尔(002032)2026H1业绩快报点评：营收稳健增长 成本&费用投放扰动盈利表现

　　事件描述

公司发布2026H1 业绩快报：2026H1 公司实现营收114.10 亿元，同比下滑0.59%，实现归母净利润8.68 亿元，同比下滑7.70%，实现扣非归母净利润8.40 亿元，同比下滑7.42%；对应Q2 公司实现营收55.28 亿元，同比下滑2.87%，实现归母净利润3.62 亿元，同比下滑18.22%，实现扣非归母净利润3.52 亿元，同比下滑17.03%。

    　　事件评论

内销大盘高基数背景下公司份额提升带动营收稳健增长，外销阶段性仍有拖累。内销来看，面对复杂的国内市场环境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期略有增长，且核心品类的线上、线下市场占有率较同期有小幅提升，继续保持行业领先。行业层面，据奥维云网，2026 年上半年，内销厨房小家电全渠道零售额 302.6 亿元，同比下降 4.8%；零售量 11649 万台，同比下降 14.6%；市场均价达到 260 元，同比提升 11.5%，量降幅显著大于额降幅，直接印证了“以价值对冲规模”的运行逻辑。产品价值的系统性提升，已经成为行业稳住大盘的核心力量。外销业务，公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期有所下降。

成本提升&费用投放扰动盈利表现，此外货币资金整体收益因利率走低而有所下降。毛利率方面，公司采取了积极的降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升，在成本环境相对恶化背景下公司内生降本效果表现突出。费用方面，由于国内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，报告期内推出了更多有竞争力的产品。

投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，且有望受益于国补对高价格带产品的拉动，外销订单增长确定性较强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为22.58、23.62 和24.81亿元，对应PE 分别达15.91、15.21、14.48 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。