紫光股份(000938)：26H1预告高增、经营优化 超节点提速带来发展新催化

　　本报告导读：

    　　业务提速、经营优化，公司迎来新增长阶段。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级。近期，公司披露 2026 年半年度业绩预告及并购贷款置换和紫光科贷股权转让调整方案，考虑公司业绩高增且治理优化，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为1356.1 亿元、1,844.5 亿元和2,352.7 亿元，归母净利润分别为36.8 亿元、56.9 亿元和77.9 亿元，对应EPS 分别为1.29 元、1.99 元和2.72 元。参考可比公司估值，给予26 年PE 45 倍，对应目标价57.86 元。

2026H1 业绩高增。公司预计2026H1 实现归母净利润19.1 亿-23.2亿元，同比增长83.50%-122.89%；扣非归母净利润16.1 亿-20.2 亿元，同比增长44.02%-80.69%。其中，26Q2 归母净利润约11.22 亿-15.32 亿元，同比增长62%-121%。上半年非经常性收益预计约2.5亿-3.5 亿元，主要来自新华三剩余19%股权交易。

国内超节点迎来量产，公司全栈能力突出将核心受益。7 月，新华三完成业界首个800G 智算网络全场景组网实测，覆盖Scale-Up、Scale-Out 和Scale-Across，并验证多厂商适配能力，进一步补强超节点向集群级、跨集群互联延伸的网络基础。在WAIC 2026 上，公司超节点UniPoD S80000 与102.4T 智算交换、智算广域网、存储及云平台等产品集中展示，其中256 卡集群通信带宽较传统32 台8 卡服务器集群提升4 倍，1024 卡集群带宽较128 台8 卡服务器提升超10 倍。我们判断26 年将是国内超节点重要交付元年，而超节点的渗透将带来集群密度和网络需求的加速增长，公司作为IT+CT 领域龙头，其全栈解决方案能力有望优先受益。

推进并购贷款置换与非核心金融资产剥离，经营持续优化。紫光国际拟以不超过85.23 亿元新贷款，等额置换2024 年收购新华三30%股权形成的银团贷款剩余本金，期限不超过6 年，旨在降低利息支出并优化整体融资成本。同时，公司拟将前次规划出售的紫光科贷65%股权的受让方由紫光长青调整为紫光云数，二者均为新紫光集团间接持股100%的公司，此次变动主要为加快推进股权转让，并不改变此前约定的交易价格。