冰轮环境(000811)：受益于全球AIDC建设 冷水机组订单加速

　　投资要点

    　　国产温控装备龙头，2026Q1 业绩高增长

    　　公司是国内温控装备龙头，主营工业制冷设备、暖通空调装备、绿能装备、数智工业等，产品覆盖压缩机、制冷机、工业热泵、储能储蓄装置、工业换热装置。

业绩拐点已现，2026Q1 业绩高增长。2026Q1 营收延续2025Q4 增长趋势，2026Q1 公司实现营收16.24 亿元，同比+18.31%；归母净利润1.17 亿元，同比+25.06%，收入与利润端均恢复较快增长。公司Q1 汇兑损益较多，财务费用达2531 万元，去年同期为-752 万元；剔除汇兑损益后实际利润增速更高。

AIDC 制冷设备：受益于全球算力基建，订单持续增长近年来全球算力基础建设高增长，公司为数据中心提供冷源装备和热交换装置等温控冷却装备，业务涉及国内、北美、澳洲、东南亚、中东等地区，订货、出货额持续增长。子公司顿汉布什系欧美暖通空调一线梯队，产品覆盖水冷冷水机组、风冷冷水机组、热泵等，具有十余年服务全球数据中心的案例。北美、澳洲、东南亚等地数据中心建设的热度较高，公司积极扩充海外产能，有望受益于全球数据中心建设需求。

HRSG：燃气轮机联合循环电站需求提升，联营公司收入贡献增长公司联营公司烟台现代冰轮重工主要生产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG），是燃气轮机联合循环电站的重要配套设备，与GE、西门子、三菱建立了广泛合作。2024 年营收逾7 亿元，2025 年营收约10 亿元。AIDC 带动电力配套需求提升，HRSG 订单景气度有望加速。

    　　SOFC 前瞻布局，拓展分布式能源应用场景

公司自2022 年起与西安交通大学团队合作开展分布式能源用固体氧化物燃料电池发电系统产业化研究，已完成国产单电池性能检测、5kW 电堆模块设计及5kW 电堆模块集成设计，并推进管式SOFC 电堆密封材料和关键部件研发。

    　　布局新兴制冷设备，打开中长期空间

公司新兴制冷业务包括余热回收、核电温控等场景。公司布局大温差换热、烟气余热回收、MVR 等技术，受益工业节能降碳及城市热网改造需求，热能管理业务有望持续拓展。同时，公司的核电制冷设备已服务广西白龙核电1 号核岛FCD项目，验证其在核电、大体积混凝土等高要求场景的温控能力。

盈利与估值：预计公司2026-2028 年营业收入分别为85、104、124 亿元，同比增长21%、22%、19%；归母净利润分别为8.2、11.2、13.7 亿元，同比增长46 %、36%、23%，对应2026 年7 月24 日PE 为52、38、31 倍。

    　　风险提示：数据中心建设不及预期风险、工商制冷需求不及预期风险、高管减持及股价波动风险