东方证券(600958)：东方证券发布购买上海证券草案 看好后续体量进阶

　　事件：2026/7/27，东方证券关于购买上海证券100%股权，发布发行股份及支付现金购买资产草案。

1、草案内容：1）交易对价：确认了上海证券的交易价格为251.2 亿元，上海证券26Q1 净资产为201.1 亿元，对应交易PB 为1.25 倍。7/27，东方证券A/H 股PB 分别为0.97/0.52 倍。2）支付情况：公司合计通过发行A 股支付对价235.5 亿元，包括购买百联集团（第一大股东，持股50%）、国泰海通（第二大股东，持股18.74%换股）、国际投资（第三大股东，持股16.3333%）、国际集团（第四大股东，7.6767%）、上海城投（第五大股东，1%）所持股权，需要支付国泰海通15.7 亿元（对应6.25%股权）。3）发行条款：本次发行A 股价格为10.29 元/股，较7/27 东方证券A 股收盘价9.08元/股溢价13.3%，共发行22.89 亿股，占发行后公司总股本的21.22%。

2、点评：我们认为此次东方收购上海证券是上海国资委体系下证券资源的优化重组，此次合并会有效提升东方证券的行业地位。以2025 年报数据静态计算，东方证券+上海证券合计营收、归母净利润、总资产、净资产为187.83、69.57、5827.42、1024.94 亿元，在上市券商中排名分别由11、11、11、11 名提升至11、11、10（超越国信证券）、11 名（第10 名中信建投1192亿元），合并后东方较中信建投差距明显缩小。依托双方营业网络与客户资源的深度融合，公司在上海的营业部数量将增至 77 家，位居行业第一；财富管理资金账户由 329 万户扩充至 500 万户以上。

3、投资建议：东方证券上周五发布业绩预告，26H1、26Q2 分别实现归母净利润为45.18、29.31 亿元，同比分别+30%、+45%，其中26Q2 实现单季度最高盈利； 看好东方证券后续业务协同效应的释放，我们预计2026-2028 年归母净利润74.69、76.46、91.56 亿元，同比分别+32.6%、+2.4%、+19.7%，维持“买入”评级。