海康威视(002415)：盈利能力持续改善 全年指引积极

　　1H26 业绩高于市场此前预期

海康威视公布2026 中报：1H26 公司实现营收468.23 亿元，同比+11.97%；实现归母净利润78.96 亿元，同比+39.57%；扣非归母净利润77.12 亿元，同比+40.50%，高于市场此前预期，我们判断主要是由于毛利率改善幅度超预期。对应到2Q26 单季度，公司实现营收261.07 亿元，同比+12.11%；实现归母净利润51.15 亿元，同比+41.34%。

    　　发展趋势

创新业务高增，国内主业回归正增长。1H26 创新业务实现收入151.70 亿元，同比+28.93%；其中，机器人收入同比+28.34%，存储同比+88.18%，热成像同比+47.61%，少数股东损益同比高增97%侧面印证创新业务迈入盈利收获期。国内主业PBG（同比+4.67%）、EBG（同比+3.63%）、SMBG（同比+13.55%）均正增长；境外主业实现收入129.45 亿元，同比+5.84%。展望未来，我们看好主业需求复苏及创新业务增长动能，根据业绩会，公司指引26 年“营收破千亿，利润创新高”。

拥抱AI 大模型技术趋势，产品化落地成果显著。1H26 公司AI大模型相关产品收入高增，观澜编码技术在同等画质下为用户节省约50%的存储成本；文搜产品2025 年3 月推出至今，累计销量突破10 万台。我们认为，公司以AI 大模型赋能硬件产品及解决方案，解决行业真实痛点，有望驱动业务势能的持续释放。

盈利能力改善，提质增效成果显现。1H26 公司毛利率同比提升4.8pct 至49.97%，2Q26 单季度毛利率达50.67%，我们判断毛利率改善的主要原因是公司产品竞争力提升、产品线梳理和行业反内卷，叠加部分低价存货转收入。此外，公司精细化管理成果突显，2Q26 三项费用率合计同比下降1.5pct。

    　　盈利预测与估值

由于创新业务高增及盈利能力提升，我们上调26/27 年盈利预测12%/16%至181/205 亿元。当前股价对应26/27 年18.1/16.0xP/E。维持跑赢行业评级，基于26 年23x P/E 上调目标价8%至45.49 元，对应27 年20.4x P/E，较当前股价有27%上行空间。

    　　风险