海光信息(688041)：AGENTIC AI推动CPU需求显著增长

　　投资要点:

海光CPU：有望从成熟信创走向商业化数据中心海光CPU 兼容国际主流x86 架构。据半导体产业纵横公众号，x86架构拥有非常成熟的软件生态系统，在中国服务器市场仍占据主流地位（2025 年出货量占比88.4%）。我们认为，海光CPU 作为目前国内唯一拥有完整X86 架构授权，并实现本地自主研发、制造、支持体系的通用CPU，在国产替代场景下，有望承接庞大的x86 架构存量市场，并有望以较低迁移成本和较高系统安全性进入商业化数据中心市场。

参数规格向海外热门型号靠拢，性价比逐步体现。公司2025 年公布了旗舰级服务器处理器C86-5G 的产品路线图，相应处理器配备128 个物理核心，支持四路同步多线程（SMT）技术，每周期指令数（IPC）提升超过17%，提供16 通道DDR5-5600 接口。连接性能方面，C86-5G支持Compute Express Link 2.0（CXL 2.0）标准，与AMD EPYC 9005和Intel 第五代Xeon 处理器保持同等水平。C86-4G 已提供128 条PCIe5.0 信道，与AMD 第四代EPYC 7004（Genoa）芯片相当。

Agentic AI+CPU 国产化，市场规模与公司份额有望迎双增Agentic AI 推动CPU 从辅助角色转向核心计算资源。相比ChatbotAI，Agentic AI 工作负载的形态发生了变化，智能体不再只是回答一个问题，而是将目标分解成多个步骤，需要决定下一步该做什么、调用多个模型、查询数据库、连接API、运行应用程序、检查权限、检索内存、验证输出，然后再次循环执行整个过程。CPU 需要负责：（1）任务编排：

管理分解复杂任务的引擎；（2）代理执行和工具调用：触发API 和传统企业软件；（3）策略与安全：对每个AI 自主操作进行是否符合实际情况方面的检查。这种情况下，GPU 对于模型的执行仍至关重要，但CPU的重要性在提升。

    　　CPU 市场供应紧张，市场规模持续扩容，国产替代空间有望打开。

2026 年， 数据中心CPU 市场已出现较明显涨价及交期拉长。据TrendForce，自3 月以来消费级CPU 价格上涨5%-10%，服务器CPU价格上涨10%-20%，平均交期也从1-2 周延长至8-12 周。我们预计：

2028 年我国高端加速卡出货量有望达到1290 万颗，如CPU:GPU 配比1:1，且Agentic AI CPU 国产化比例40%，则对应国产Agentic AI CPU出货量516 万颗，假设Agentic AI CPU 单价5 万元/颗，则对应市场规模将达到2580 亿元，国产Agentic AI CPU 市场空间广阔。海光信息CPU 凭借其性能强劲、生态完善、安全可信等优势，未来增长前景可观。

    　　突围解法：开放CPU 互联总线协议（HSL）

英伟达通过NVLink-C2C 实现异构平台高效互联。NVLink-C2C 是NVIDIA 推出的内存一致性、高带宽、低延迟超级芯片互连技术，其内存一致性提高了开发人员的生产力和性能，并使GPU 能够访问大量内存。

CPU 和GPU 线程现在可以同时透明地访问CPU 和GPU 驻留内存。

    　　NVLink-C2C 技术使应用程序能够超额认领GPU 的显存，并以高带宽直接利用CPU 的显存。

海光信息开放CPU 互联总线协议（HSL），包括开放完整的总线协议、提供IP 参考设计、开放指令集等。HSL 开放既实现各家AI 芯片厂商与海光CPU 的“紧耦合”，更帮助外设芯片、OEM、系统及应用厂商快速搭建高性能系统，与产业界共享技术红利。我们认为：类比英伟达GB300 的Grace CPU+Blackwell GPU 异构架构，在“CPU+AI 加速处理器”的异构计算新趋势下，基于HSL 开放协议，海光信息有望进一步担当起计算系统协同进阶的底座。

盈利预测和投资评级：国产高端芯片市场需求持续攀升，公司在国产CPU 和GPU 双赛道均占据领军地位，有望受益AI 算力产业加快发展。我们预计2026-2028 年公司营收分别为268.97/509.87/865.04亿元，归母净利润分别为59.17/125.62/219.39 亿元，EPS 分别为2.55/5.40/9.44 元， 当前股价对应2026-2028 年PE 分别为108.81/51.25/29.35X，维持“买入”评级。

风险提示：国际局势变化，市场竞争加剧，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，信创政策支持不及预期，供应链风险，下游客户集中度高且涉及关联方交易额较大等。