神火股份(000933)2026年中报点评：电解铝盈利大幅提升 煤炭业绩修复

　　投资要点:

7 月27 日，神火股份发布2026 年中报：2026 年上半年公司实现营业收入247.9 亿元，同比+21.35%；归母净利润47.8 亿元，同比+151.06%，扣非后归母净利润47.9 亿元，同比+138.07%。

分季度看，2026 年第二季度，公司实现营业收入123.8 亿元，环比-0.21%，同比+14.69%；归母净利润24.92 亿元，环比+8.82%，同比+108.3%；扣非后归母净利润25.1 亿元，环比+10.64%，同比+94.07%。

    　　投资要点:

2026 年上半年业绩同比增长主要由于煤炭、电解铝产品售价同比上涨，而主要原材料氧化铝价格同比下降，公司两大主业盈利能力均有大幅增强。

铝：铝价上涨，氧化铝价格下跌，盈利能力大幅提升。2026 年上半年，公司铝产品满产满销，实现了时间过半任务完成过半。而铝价同比大幅上涨，且氧化铝价格跌幅明显，电解铝业务盈利能力大幅提升。2026 年Q1、Q2，长江A00 铝均价分别为24024 元/吨、24238元/吨，同比分别+17.53%、+19.99%；而河南氧化铝均价Q1、Q2分别为2679 元/吨、2718 元/吨，同比分别-29.37%、-11.42%。售价上涨和成本下降共同推动公司电解铝盈利提升，子公司新疆煤电和云南神火上半年分别实现净利润26.4 亿元和30.9 亿元，较2025年上半年的12.4 亿元和9.8 亿元均有大幅提升。

煤炭：产销量平稳，价格上涨。2026 年上半年，公司实现煤炭产量366 万吨，同比-1%；销量364 万吨，同比-2%，基本平稳。上半年公司煤炭销售均价为859 元/吨，同比+11%，而单位成本为655 元/吨，同比-4%，价格上涨同时，成本小幅下降，盈利能力修复。上半年，子公司新龙公司和兴隆公司分别实现净利润1.3 亿元和1.1 亿元，较2025 年上半年的0.8 亿元和0.3 亿元均有修复。从市场价格来看，截至7 月27 日，许昌贫瘦煤价格和永城无烟煤价格Q3 均价分别为1350 元/吨和1115 元/吨，环比分别+18%、+16%，Q3 煤炭板块业绩有望进一步向好。

盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为496.46/490.34/500.33 亿元，归母净利润分别为91.28/88.73/93.18亿元，同比+128%/-3%/+5%；EPS 分别为4.06/3.95/4.14 元，对应当前股价PE 为6.34/6.53/6.22 倍，电解铝行业中长期供需格局好，公司产能处于新疆及云南，成本优势突出，维持“买入”评级。

风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌和原物料价格大幅上涨的风险；（2）政策限产风险；（3）安全生产事故风险；（4）政策调控力度超预期风险等；（5）短期偿债压力风险；（6）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。