永泰能源(600157)：煤电协同优势突出 海则滩千万吨产能开启成长周期

煤电协同优势突出，海则滩千万吨产能开启成长周期，维持“买入”评级公司为综合能源企业，形成“煤炭+电力+储能”的综合能源布局，煤电主业基础扎实。考虑山西区域安全监管趋严，预计现有煤矿产量总体保持稳定；随着煤炭价格逐步修复及海则滩煤矿自2027 年起逐步贡献增量，公司盈利能力有望持续改善。我们下调2026 年并上调2027、2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.8/14.1/21.6 亿元（原值9.2/13.9/15.7 亿元），EPS 分别为0.03/0.06/0.10 元，当前股价对应PE 分别为59.9/24.7/16.1 倍，维持“增持”评级。

煤炭资源优势突出，海则滩释放成长空间

公司煤炭资源量达50.31 亿吨，可采储量32.61 亿吨，资源布局覆盖山西、陕西、新疆、内蒙古及澳大利亚等区域。随着煤炭价格中枢逐步修复、优质煤种占比提高，公司煤炭业务盈利能力有望持续改善。海则滩煤矿资源储量11.45 亿吨，平均热值超过6500 大卡，预计2026 年7 月试采出煤，2027 年全面投产，届时新增1000 万吨/年煤炭产能，有望成为公司未来煤炭业务重要增长来源，进一步提升公司资源规模及盈利弹性。

    　　电力资产区域优势突出，稳定贡献现金流

公司控股电力装机容量918 万千瓦，主要布局江苏、河南等电力负荷中心，拥有大型高效火电机组，其中80%以上为60 万千瓦级及以上机组，包括4 台百万千瓦级超超临界机组。公司电力业务运营稳定，2025 年实现发电量405.55 亿千瓦时，凭借优质区域布局、高效机组及稳定供热需求，为公司提供持续现金流支撑。

布局全钒液流电池储能，完善综合能源产业链公司依托钒资源优势布局全钒液流电池储能业务，已形成“资源—核心材料—储能系统”的产业链布局，拥有五氧化二钒资源量158.89 万吨，并完成张家港250kW/1000kWh 及南山1.5MW/6MWh 储能项目建设。随着长时储能需求提升，公司储能业务有望成为综合能源布局的重要补充。