恒兴股份(920107)：深耕UV涂料行业近二十年 下游应用持续拓展

　　投资要点：

发行价格16.02 元/股，发行市盈率12.09X，申购日为2026 年8 月5 日。恒兴股份本次发行股份全部为新股，本次公开发行股票2097 万股，发行后总股本为8388 万股，本次发行数量占发行后总股本的25%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行股份数量占发行后可流通股本比例为25.00%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为209.7 万股，占本次发行总量的10.00%。

    　　此次募集资金主要用于“湖南恒旺新材料科技有限公司望城制造基地项目”、“泰国生产基地建设项目”、“湖南恒兴新材料生产基地升级建设项目”等项目。

恒兴股份主要业务为紫外光（UV）固化涂料和PUR 热熔胶，截至2026/8/4，实控人合计控制公司82.81%表决权。公司主营紫外光（UV）固化涂料及PUR 热熔胶的研发、生产与销售，产品广泛应用于PVC 地板、木器及封边条涂装等领域。公司依托对行业的深刻理解和技术沉淀，构建了品类齐全、性能优异的UV 涂料产品体系，能够根据客户需求与施工条件提供定制化解决方案，并参与制定行业及团体标准，企业标准严于国家标准。公司“湘恒兴”品牌为湖南省知名商标，核心产品“PVC（石木塑胶）紫外光固化涂料”于2022 年获评国家工信部制造业单项冠军产品，2024 年获评湖南省原材料工业“三品”标杆企业，2025 年获第十四届中国创新创业大赛现代石化专业赛团队组二等奖。公司现为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，建有省级企业技术中心、湖南省PVC（石木塑胶）紫外光固化涂料中试平台及博士后创新创业实践基地等创新载体，获评湖南省绿色工厂。

紫外光（UV）固化涂料行业或仍有较大发展空间，PUR 热熔胶已成为高端PVC 地板和封边条的主流胶粘剂。UV 涂料方面，在《环境保护法》及VOCs 减排政策驱动下，国内UV 涂料产量从2015 年的6.82 万吨增至2024 年的21.65 万吨，年复合增长率13.69%，但2024 年其占涂料总产量比例仅约0.62%，渗透率较低，未来提升空间广阔；据QYResearch 数据，全球商用UV 涂料市场规模预计2031 年达191.3亿美元，2025-2031 年CAGR 为6.1%，其中木制家具和地板用UV 涂料同期CAGR为5.1%，市场需求稳步增长。PUR 热熔胶兼具热熔胶无溶剂特性与反应型胶粘剂耐水耐温优势，已成为高端PVC 地板和封边条的主流胶粘剂；2024 年全球PUR 热熔胶市场销售额达11.3 亿美元，据QYResearch 数据，预计2031 年增至14.95 亿美元，2025-2031 年CAGR 为4.1%，下游应用持续拓展。公司所处的两大细分领域均受益于环保政策深化与下游需求升级，具备良好的成长性。

申购建议：建议关注。公司专注于UV 涂料和PUR 热熔胶的研发、生产和销售，具备行业领先的生产技术、研发能力、客户资源等，拥有技术先进、品类齐全的产品体系，深耕UV 涂料行业近二十年，已经发展成为PVC 地板用UV 涂料行业内领先企业。截至2026 年8 月3 日，行业可比公司（剔除异常值后）PE TTM 均值为43X。