药明康德(603259)2026年半年报业绩点评：26H1增长强劲 全年指引大幅上调

公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入288.97 亿元，同比增长38.93%；实现归母净利润110.80 亿元，同比增长29.43%；实现扣非归母净利润105.72 亿元，同比增长89.39%；实现经调整非《国际财务报告准则》（Non-IFRS）下归母净利润115.7 亿元，同比增长83.2%。

    　　点评：

    　　三大板块协同发展，D&M 业务增长强劲

公司26H1 实现营业收入288.97 亿元，同比增长38.93%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%，表现亮眼。截至2026 年6 月末公司持续经营业务在手订单664.3 亿元，同比增长25.2%，持续向好。分业务来看：1）WuXiChemistry：26H1 实现收入249.9 亿元，同比增长53.3%，管线分子向后期推进叠加新增产能逐步释放推动收入继续高增。受益于工艺优化及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率提升，26H1 经调整Non-IFRS 毛利率同比提升7.4 个百分点至56.4%，盈利能力显著提升。同时公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设，未来有望更好满足客户需求。小分子药物发现（R）业务持续引流，过去12 个月成功合成并交付超过44 万个新化合物，26H1 R 到D 转化分子155 个。小分子工艺研发和生产（D&M）业务增长强劲，26H1 实现营收149.9 亿元，同比增长72.7%，管线持续扩张，26H1D&M 管线累计新增分子699 个，截至2026 年6 月末小分子D&M 管线达3731个，26H1 新增15 个商业化和临床III 期项目。TIDES 业务（寡核苷酸和多肽）增长提速，26H1 实现收入72.6 亿元，同比增长44.3%，公司预计全年有望同比增长约45%，贡献新增量。2）WuXi Testing：26H1 实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，增速显著提升，其中药物安评业务收入同比增长42.8%，环比显著改善。新分子业务持续发力，26H1 收入占比超35%，助力公司在核酸类、偶联类、多肽类等领域保持领先地位。在差异化能力建设与精细化运营的助力下，26H1 经调整Non-IFRS 毛利率同比提升11.3 个百分点至38.6%。3）WuXi Biology：26H1 实现收入13.9 亿元，同比增长11.2%，为公司CRDMO 业务高效引流，带来超过20%的新客户。在业务整合与运营提效的带动下，26H1 经调整Non-IFRS 毛利率同比提升0.6 个百分点至37.0%。

    　　全年指引大幅上调，彰显发展信心

26H1 公司实现经调整Non-IFRS 毛利155.8 亿元，同比增长68.3%，经调整Non-IFRS 毛利率53.9%，同比提升9.4 个百分点；实现扣非归母净利润105.7亿元，同比增长89.4%；实现经调整Non-IFRS 归母净利润115.7 亿元，同比增长83.2%，经调整Non-IFRS 净利率达到40.0%，同比提升9.6 个百分点，优异的CRDMO 商业模式叠加专业高效的服务体系助力利润强劲增长。

得益于多个客户产品的更大成功以及公司独特的业务模式，公司全面上调全年指引，预计2026 年公司整体收入由513-530 亿元上调至585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%，指引大幅上调，体现公司长远发展信心。

    　　盈利预测

中性情景下，结合公司2026 年业绩指引，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为215.1/263.4/312.4 亿元，EPS 分别为7.21/8.83/10.47 元/股，对应2026 年PE 为17.83 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

医药研发服务市场需求下降的风险：公司业务依赖客户在药品发现、分析测试、开发、生产等外包服务方面的支出和需求，若未来行业发展趋势放缓、外包比例下降，可能对公司的业务造成不利影响。此外医药行业的兼并整合及研发预算调整也可能会影响客户的研发支出和外包需求，对公司业务造成不利影响。

行业监管政策的变化：医药研发服务行业受监管程度较高，若公司不能及时调整自身经营战略来应对相关国家或地区医药研发服务行业的产业政策和行业法规的变化，可能对公司的经营产生潜在的不利影响。

行业竞争加剧的风险：目前全球制药研发服务市场竞争日趋激烈，公司如不能继续强化自身综合研发技术优势及各项商业竞争优势，或将面临医药市场竞争加剧、自身竞争优势弱化导致的相关风险。

全球化经营及国际政策变动风险：公司在境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规，若全球业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化，或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。

汇率风险：公司营业收入以美元结算为主，若人民币未来大幅升值，可能导致部分以外币计价的成本提高，从而导致价格上涨，客户订单量或将因此相应减少，同时公司所持美元资产兑换成人民币资金产生汇兑损失，进而直接影响公司盈利水平。

关键预期不能成立的风险：本报告中公司盈利预测部分对公司收入及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况，将使测算模型存在偏差的风险。