先导基电(600641)2026年中报点评：持续高额研发投入 离子注入机、半导体材料加速突破

　　公司发布2026 年半年报。

    　　铋业务稳步放量，离子注入机接单高增

2026H1 公司收入11.47 亿元，同比+64%，其中Q2 为6.12 亿元，同比+21%，符合市场预期。分业务：1）铋：26H1 收入9.96 亿元，同比+89%，贡献主要增量；2）离子注入机等半导体设备：26H1 收入1.04 亿元，同比+47%，公司既有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升；3）零部件：首次贡献761 万元收入，设备+耗材逻辑打通。2026H1 公司存货/合同负债为51.4/1.9 亿元，同比+50%/+6%，铋业务稳步放量，离子注入机加速突破，支撑后续收入端保持较好增长。

持续高额研发投入，公允价值显著增厚利润端2026H1 公司归母净利润2.10 亿元，同比+415%，其中Q2 为2.27 亿元，同比+270%，主要系新股臻宝科技公允价值增厚；扣非归母净利润为-1.12 亿元，其中Q2 为-0.95 亿元，亏损进一步扩大，主要系拓展半导体板块资产、人员及研发投入增加。

2026H1 公司销售净利率为13.11%，同比+15.72pct；扣非净利率为-9.81%，同比-9.64pct，扣非盈利水平下滑明显：1）毛利端：公司毛利率为19.97%，同比-7.55pct，其中铋毛利率为19.6%，环比提升5pct；专用设备毛利率20.99%，同比微增；2）费用端：公司费用率为44.65%，同比+8.92pct，其中研发费用率高达20%（2.29 亿元），同比+8.66pct，主要用于半导体设备及零部件等。

离子注入机预期差明显，半导体材料打开成长空间1）报告期内，凯世通研发推出的国产先进制程低能大束流离子注入机Hyperion，该产品具备优异的束流传输效率与工艺能力，向国内头部12 英寸逻辑与存储客户陆续交付，验证进展良好。公司既有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升；2）公司拟收购先导微电子控股权，加快推进“半导体设备+新材料+零部件”平台化布局：先导微电子聚焦四大赛道，包括化合物半导体衬底（包括2-8 英寸砷化镓、4-8 英寸锗等）、电子级高纯金属（包括7N级镓、锑、砷、铝等；具备超高纯8N 镓量产能力）、半导体前驱体材料（包括6N 级四氯化铪、二氯二氧化钼及MO 源前驱体）、电子特气（锗烷、砷烷等），广泛应用于半导体、光伏新能源等领域。

    　　投资建议

离子注入机等进展超预期，我们上调2026-2028 年公司营收预测为25.62、36.09 和47.72 亿元（原值为25.07、35.07、44.23 亿元），分别同比+38%、+41%、+32%；归母净利润预测为2.40、3.18 和5.42 亿元（原值为1.41、2.72、5.36 亿元），分别同比+290%、+32%、+70%，EPS 为0.25、0.34 和0.57 元（原值为　　0.15、0.29 和0.57 元）。2026/8/2 日股价26.01 元对应PE 分别为102、77 和45 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示