东方电缆(603606)2026年半年报点评：发出商品显著增长 在手订单维持高位

事件：8 月5 日公司发布2026 年半年报， 2026H1 实现收入58 亿元，同比增长30.85%；归母净利润5.65 亿元，同比增长19.41%；扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长21.03%。

单季度来看，26Q2 公司实现收入29.17 亿元，同比增长27.63%，环比增长1.17%；归母净利润1.93 亿元，同比增长0.62%，环比下降47.99%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比增长1.18%，环比下降48.58%。

盈利能力方面， 2026H1毛利率为19.44%，同比增长1.18pcts；净利率为9.74%，同比下降0.93pcts。费用率方面，2026H1 公司期间费用率为6.66%，同比持平；财务/管理/研发/销售费用率分别为0.5%/1.42%/3.09%/1.65%，同比增长0.94pct/下降0.43pct/增长0.03pct/下降0.53pct。

主要资产结构方面，26Q2 末公司存货约51.2 亿元，较年初增长11.71 亿元。其中，库存商品和发出商品分别为23.04 亿元和15.97 亿元，较年初分别增长2.61和11.74 亿元。

分业务及结构来看： 26H1 电力工程与装备线缆营收29.15 亿元，同比增长32.73%，总营收占比50.27%；海底电缆与高压电缆营业收入23.65 亿元，同比增长20.90%，总营收占比40.79%；海洋装备与工程运维营业收入5.06 亿元，同比增长83.53%，总营收占比8.72%。单季度来看，26Q2 三项业务分别实现收入18.06 亿元、8.74 亿元和2.32 亿元，分别环比增长62.8%、下降41.4%、下降15.3%。

在手订单维持高位，期待下半年起有序交付。上半年，公司陆续中标国家电网总部及华中、华北、华东、浙江电力、南方电网、国家能源集团，以及阳江三山岛、中海油开平、海洋石油工程公司印尼脐带缆、卡塔尔BHEPIC2 海缆等多个重大项目。截至2026 年8 月，公司在手订单约179.34 亿元，其中电力工程与装备线缆48.50 亿元，海底电缆与高压电缆91.28 亿元，海洋装备与工程运维39.56 亿元；预计将在下半年及明年有序交付。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为117.2、132.7、153.3 亿元，归母净利润分别为16.0、20.1、26.5 亿元，EPS 分别为1.94、2.44、3.21元；现价对应PE 倍数分别为20x/16x/12x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。