广合科技(001389)：26H1业绩高增 AI拓展顺利后续持续高增

　　事件概述：

公司发布26 年中报，公司26H1 实现营收43.88 亿元，yoy+80.98%，归母净利润9.56 亿元，yoy+94.39%，扣非归母净利润9.39 亿元，yoy+96.71%，毛利率39.27%，yoy+2.86pct，净利率21.78%，yoy+1.51pct。

经测算，26Q2 实现营收24.74 亿元，yoy+89.2%，qoq+29.28%，归母净利润5.63 亿元，yoy+124.13%，qoq+43.43%，扣非归母净利润5.49 亿元，yoy+124.12%，qoq+40.4%，毛利率41.08%，yoy+3.62pct，qoq+4.15pct，净利率22.76%，yoy+3.55pct，qoq+2.25pct。

把握算力大机遇26H1 业绩高增，泰国工厂盈利能力强1）2026 年上半年，公司继续紧抓算力硬件需求增长机遇，以技术创新驱动产品结构优化，并依托数字化技改实现现有工厂提效与新工厂产能释放并举，推动经营业绩稳步增长；2）26 年上半年公司泰国工厂全面盈利，实现净利润约1.65 亿元，净利率超34%，盈利能力强已成为公司最重要增长极之一。

技术持续迭代保持领先优势，产能持续扩充为未来增长奠定基础1）公司与全球领先的服务器品牌和EMS 提供商建立了长久稳固的合作，涵盖服务器全球前10 大服务器制造商中的8 家，产品广泛应用于AI 服务器、通用服务器及高性能计算场景，深度绑定全球算力需求爆发红利。公司研究院设置了材料应用与研究实验室、产品研发组、创新工艺研究组，一方面基于芯片发展技术进行专项材料和技术的预研，另一方面根据客户需求组织技术团队进行定制化工艺及产品研发，并开展技术成果的总结和转化，持续开展技术改造和升级，确保公司产品研发的迭代始终与客户产品迭代保持同步，形成产品工艺技术护城河。2）在产能扩充方面，广州工厂新一轮技改项目正有序推进，预计下半年释放新产能，以响应日益增长的客户需求，缓解当前产能紧张局面；此外，公司“云擎智造基地项目”建设进展顺利，预计2026 年11 月底投产，将为2027 年承接GPU 高端产品奠定产能基础；该项目定位于AI 算力应用，规划具备100 层以内样品、18 至78 层超高多层PCB 及5 至7 阶HDI 的量产能力，并配套M-Sap 工艺，未来将聚焦高多层与HDI 高端产品的研发制造。目前，公司已开始“云擎智造基地项目（二期）”的筹建工作。，泰国工厂建设正有序推进，预计2026 年Q4 新增产能，将进一步推升泰国工厂整体产值与盈利能力。

    　　投资建议

考虑到AI 持续高景气，我们预计公司2026/2027/2028 年净利润为22.76/40.73/65.5 亿元（此前预计2026/2027/2028 年归母净利润为20.32/31.89/51.44 亿元），按照2026/8/9收盘价，PE 为35.3/19.7/12.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。