寒武纪(688256)2026年半年报点评：业绩大幅增长 前瞻性指标创历史新高

事件概述： 2026 年8 月7 日，寒武纪发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入59.96 亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11 亿元，同比增长122.61%；实现扣非归母净利润21.66 亿元，同比增长137.30%。

    　　业绩全面高增，2026Q2 延续高增长态势。1）上半年收入利润同步翻倍式增长：

2026H1 营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长108.13%、122.61%、137.30%，核心受益于AI 算力需求持续攀升，公司凭借产品竞争力在金融、互联网等核心行业实现规模化商用落地，带动收入利润同步高增。2）归母净利润保持高速增长：经测算，2026Q2 实现归母净利润约12.98 亿元，同比增长超90%，环比2026Q1（10.13 亿元）增长约28%；Q2 扣非归母净利润约12.32 亿元，单季度盈利能力持续提升。

前瞻指标创历史新高，业务景气度有望持续。1）预付款项大幅提升：2026 年中报预付款项29.14 亿元，较一季报18.97 亿元增加约10 亿元，较2025 年底7.45亿元大幅增长并创历史新高。公司采用Fabless 模式经营，对上游IP 授权厂商、服务器厂商、晶圆制造厂、封装测试厂等大幅提升预付水平，反映公司正积极为下游需求增长做供应链准备，或预示后续产能端持续扩张。2）存货规模同步攀升：

期末存货82.48 亿元，较一季报44.97 亿元增加37.51 亿元。

    　　“模算协同”机遇下，“国模+国芯”有望给龙头带来机遇。1）新一代架构研发推进：

公司新一代智能处理器微架构及指令集正在研发中，重点优化NLP、视频图像生成及垂直类大模型的训练推理场景。2）生态适配效率领先：训练软件平台完成DeepSeek、Qwen、混元等主流大模型适配； 推理软件平台完成GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax 等国产主流开源模型适配，实现DeepSeekDay 0 适配，持续降低开发者迁移成本。3）研发投入持续加码：2026H1 研发投入7.02 亿元，同比增长29.63%；研发人员1007 人，占总人数80.62%，82.03%拥有硕士及以上学历。截至2026 年6 月30 日，公司累计专利申请2901 项，已授权1834 项，报告期新增授权101 项。

投资建议：公司是国产AI 芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。考虑到公司与国产头部大模型适配加深，进一步打开公司成长空间，我们预计2026-2028 年营业收入分别为155.83/264.66/396.75 亿元，归母净利润为52.26/98.21/155.92 亿元，EPS 分别为8.32/15.63/24.82 元，当前股价对应PE分别为144X、77X、48X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。