优利德(688628)：测试仪器仪表领军企业 受益光通信、电力等AI基建需求上行

优利德：民营仪器仪表龙头，高端化、平台化与全球化共进优利德深耕测试测量领域二十余年，形成覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度与环境测试仪表四大产品体系，产品型号超过1000 个，并拥有松山湖、河源、越南三大生产基地，年产量超过1000 万台。2021 年上市以来公司营收保持稳健增长，2021-2025 年CAGR 10%。公司持续推进产品高端化升级，2025年测试仪器收入1.81 亿元，占总收入15%，为增长最快的业务板块；同时通过自有品牌、ODM、电商多渠道布局全球市场，2025 年海外收入6.7 亿元，占比超过50%。2026 年以来，随着高端测试仪器放量、海外需求恢复及越南基地产能释放，公司收入利润迎来向上拐点，上半年预计营收8.2 亿元，同比增长32%，其中外销收入4.7 亿元，同比增长51%；预计归母净利润1.4 亿元，同比增长43%。

测量仪器：千亿蓝海市场，受益进口替代+AI 发展电子测量仪器产业链下游覆盖通信、工业电子、教育和科研、国防等，是科技产业链发展基石。2024 年全球电子测量仪器市场规模约571 亿元，其中数字示波器/微波射频仪器分别为144/200 亿元，占比25%/35%，为核心产品。展望后续，预计全球电子测量仪器市场维持5%复合增速：1）5G/6G 技术、光通信、高速IDC 的发展要求仪器具备验证更高频率和带宽的能力，2）电动车和再生能源领域技术迭代驱动仪器和方案的需求，3）芯片迭代升级，将提高对精准自动化测试的需求。电子测量仪器市场中高端产品价值量占比高，且基本被海外厂商垄断。2024 年海外龙头Keysight 全球份额达29%，内资龙头普源精电、鼎阳科技全球合计份额仅约1%，成长空间广阔。近年来我国电子测量仪器产业技术实力持续增强，出口金额逐年增长，2016-2023 年出口金额从12亿美元增长至28 亿美元，CAGR 约13%，贸易逆差逐年缩小。但从金额看，国内电子测量仪器进口依赖度仍然较高，年进口金额在30-50 亿美元之间，进口替代空间较大。2021 年起政府持续出台政策支持电子测量仪器国产替代，公司有望持续受益。

光模块测试需求爆发，公司快速切入赛道打开成长空间2025 年全球算力需求爆发，算力竞争持续升级，其中光模块作为AI 核心基础设施，技术升级和扩产提速。光模块研发、量产环节均需检测，尤其量产环节客户基本要求全检，随光模块速率升级（800G→1.6T→3.2T）、形态演进（可插拔→CPO），配套的测试设备精度提升、测试时间拉长，价值量和需求量将翻倍。其中，采样示波器为光模块测试核心仪器，根据我们测算其2027 年市场规模预计突破300 亿元。过去光模块测试仪器由海外龙头是德科技、安立等垄断，国产化率不足20%。由于科学仪器赛道特殊性，本身扩产困难，外资龙头难以满足增量需求，供需缺口和国产替代趋势下，已有技术和渠道储备的国产龙头迎来发展机遇。优利德2026 年收购信测通信51%股权，补齐光功率计、OTDR、光纤熔接机、电磁环境监测等光测能力，与公司原有实时示波器、矢量网络分析仪、电源负载等电测产品形成协同，构建“光测+电测”一体化测试平台，有望受益AI 基础设施建设和光通信产业升级。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为2.5/3.4/4.2亿元，当前市值对应PE 分别为30/22/18 倍。公司是国内领先的综合性测试仪器仪表企业，产品覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器及温度与环境测试仪表，下游广泛应用于电子通信、电力新能源、工业制造及教育科研等领域。考虑到公司：（1）通用仪表基本盘稳固，测试仪器与专业仪表占比提升有望推动产品结构持续升级；（2）收购信测通信补齐基础光测产品，有望受　　益于AI 数据中心光模块测试需求增长；（3）越南工厂满产后对美交付能力增强，叠加北美电力及数据中心基础设施建设需求旺盛，海外收入增长和盈利能力有望进一步改善。首次覆盖，给予“买入”评级。