宇树科技(688836)：新股覆盖研究

　　投资要点

    　　8 月5 日有一家科创板上市公司“宇树科技”询价。

宇树科技（688836）：公司专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务。公司2023-2025 年分别实现营业收入1.59 亿元/3.93 亿元/16.99 亿元，YOY 依次为29.46%/146.82%/332.64%；实现归母净利润-0.11 亿元/0.95 亿元/2.78 亿元， YOY 依次为49.57%/956.65%/191.40%。根据公司预测，2026H1 营业收入较2025 年同期增长35.62%至45.41%，扣非归母净利润同比下降6.43%至21.97%。

投资亮点：1、公司是全球高性能通用机器人行业引领者，四足机器人、人形机器人两大品类出货量均位居全球第一。公司聚焦高性能通用机器人领域，现已构建贯穿机器人本体、核心智能算法、关键部组件的全栈自研体系，核心技术全面覆盖人形机器人、四足机器人两大产品线，在产品矩阵布局、产品迭代速度、工程化量产等方面具备突出竞争优势。分产品来看：（1）四足机器人领域，公司基于创始人早期研发的X Dog 样机，2017 年重构开发出首款商业化产品Laikago，成为全球范围内率先实现高性能四足机器人对外销售与行业落地的企业；目前，其行业级产品及消费级产品已在科学研究、工业巡检、应急救援、智能服务等场景实现规模化落地，报告期内累积销量突破3.3 万台，稳居全球市场龙头。（2）人形机器人领域，公司2023 年推出首款人形机器人H1，该款机器人具备同期全球近似规格电驱人形机器人最高动力性能，又于2024 年推出售价10 万元以内的人形机器人G1，推动中型人形机器人走向规模化销售；现阶段，公司已率先完成全尺寸与中小型人形机器人产品布局，并在运动控制能力、拟人化水平、抗冲击和抗摔打能力等方面连续实现行业技术突破。2025 年，公司人形机器人出货量已超5,500台，出货量全球排名第一。2、公司机器人具身大模型已进入研发测试、部署验证的阶段，有望夯实在高性能通用机器人领域的技术壁垒，助力公司打开产品智能化升级与场景拓展空间。通用机器人的具身智能技术主要由具身本体智能模型与具身大模型构成；其中，具身本体智能模型作为机器人小脑赋予机器人全身灵巧运动能力，而具身大模型则赋予机器人理解环境、感知意图、自主决策、任务执行等智能交互能力，是通用机器人能否更为广泛的应用于工业生产、社会服务、家庭生活等场景的重要前提。公司发展前期研发投入侧重本体结构与运动控制即本体与小脑方面，所研发的具身本体智能模型已广泛应用在公司各类机器人产品中；而在具身大模型方面，公司自2024 年启动相关研发工作，2025 年下半年相继开源了两项自研具身大模型UnifoLM-WMA-0 与UnifoLM-VLA-0 ， 自研的工业级具身大模型UnifoLM-X1-0 又于2026 年初在自有工厂中完成试点部署测试，可自主执行关节电机装配等任务，在全球具身大模型落地验证环节取得重大进展。3、公司股东背景实力雄厚，汇集多方产业资本与国有资本。（1）产业资本方面，美团通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z 三家主体合计持股9.65%，是外部机构中持股比例最高的股东；同时小米旗下Astrend IV 持股4.42%，阿里通过杭州灏月、上海云场合计持股0.67%，腾讯科技与字节系锦秋基金则分别持股0.60%。另据公司公告显示，DeepSeek 亦通过IPO 战略配售认购93.34　　万股股份。（2）国有资本方面，深创投是布局最早的国有创投机构之一，合计持有宇树科技约2.55%的股份；北京国资则透过机器人基金持股3.83%，上海国资则透过上海科创基金持股0.37%。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取优必选、越疆、云深处、乐聚智能为宇树科技的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为7.67 亿元，平均PS-2025（算术平均）为19.90X，平均销售毛利率为44.29%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。