藏格矿业(000408)：巨龙铜矿放量 延续高分红

　　投资要点

业绩：公司上半年实现营业收入20.65 亿元，同比+23.1%，实现归母净利润36.38 亿元，同比+102.1%，其中Q2 实现营收13.49 亿元，同比+19.8%、环比+88.5%，实现归母净利润20.64 亿元，同比+96.1%，环比+31.2%。

业绩增量主要来自巨龙铜业（30.78%权益）：26H1 巨龙铜业实现矿产铜产量13.40 万吨、销量13.35 万吨，矿产金产销量423 千克，矿产银产量80.35 吨、销量79.96 吨，矿产钼产量4711 吨、销量4720吨；期内，巨龙铜业实现营业收入150.04 亿元，净利润92.23 亿元，公司取得投资收益28.39 亿元，占公司归母净利润的78.03%，同比增幅124.57%。

现金流充裕，高回报延续：26H1 期末现金及等价物余额28 亿元，资产负债率仅7.77%，且巨龙铜业持续大额现金分红，为公司保持较高分红水平提供支撑。半年度每10 股派10 元，总额15.64 亿元，占当期归母净利润的43%。

铜业务：巨龙二期于26 年1 月投产，达产后铜产量可达30-35万吨，若巨龙三期扩产顺利，远期铜产量有望达到60 万吨。

锂业务：麻米错一期5 万吨碳酸锂项目已试生产，预计2026 年可贡献产量2-2.5 万吨；龙木错7 万吨碳酸锂项目环评批复已获取；结则茶卡3 万吨氢氧化锂项目环评已完成，3 万吨碳酸锂项目环评报告正在编制送审中。

    　　风险提示：