威迈斯(688612)2026年中报点评：产品结构持续优化 盈利能力稳步提升

　　投资要点

26Q2 盈利能力维持高位、业绩符合我们预期。公司26H1 营收28.7 亿元，同比-3%，归母净利润2.87 亿元，同比+5%，扣非归母净利润2.55亿元，同比+1%，毛利率24.1%，同比+3.4pct，归母净利率10.0%，同比+0.8pct；其中26Q2 营收15.1 亿元，同环比-6%/+11%，归母净利润1.56 亿元，同环比-9%/+19%，毛利率24.1%，同环比+1.1/+0.1pct，归母净利率10.4%，同环比-0.3/+0.8pct。26H1 受下游需求结构调整影响收入小幅承压，同时原材料价格上涨带来一定成本压力，公司持续推进产品结构优化升级，高附加值产品出货占比提升，支撑盈利水平同比提升。

车载电源收入短期承压、高压化+集成化持续升级。26H1 公司车载电源收入23.2 亿元，同比-10%，占主营收入89%，其中车载电源集成产品收入22.8 亿元，同比-10%；电驱系统收入3.0 亿元，同比-8%。公司11kW 及以上高功率产品销量同比增长超50%、占车载电源集成产品收入约40%；第五代产品于26Q2 量产发货，功率密度提升11%。800V 产品已配套岚图梦想家、小鹏P7+/G9、智己LS6/LS8/LS9 等车型量产，并新增长安、吉利、小鹏等项目定点。26H1 公司国内乘用车车载充电机市占率9.9%、排名第四，第三方供货市占率13.5%，部分二级供应产品未纳入统计。

国内新项目持续突破、海外客户逐步放量。26H1 公司与小鹏达成下一代平台合作，与长安实现主力功率平台项目开发，并获东风多平台电驱及电控项目定点。海外方面，公司已向Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等客户量产供货，26H1 海外相关收入同比增长超50%，并在法国搭建运营中心。26H1 报表境外收入0.35 亿元，同比-76%，主要系海外客户境内结算及自主品牌出口车型配套收入均计入境内收入。

费用率有所提升、研发及资本开支持续增加。26H1 销售/管理/研发费用分别0.44/0.99/2.31 亿元，同比+30%/+14%/+14%，期间费用率13.0%，同比+2.1pct，其中研发费用率8.0%，同比+1.2pct；经营性现金流3.11亿元，同比-36%，资本开支4.37 亿元，同比+105%；期末存货8.83 亿元，较年初下降19%。公司持续加大研发投入，研发人员增至765 人，并推进新能源汽车动力域研发基地建设。

盈利预测与投资评级：考虑国内新能源汽车需求承压，我们适当下修公司收入及盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润6.5/7.8/9.3 亿元（原预测为6.7/8.1/9.7 亿元），同比+16%/+21%/+20%， 对应PE 为22x/18x/15x，维持“买入”评级。