浙江荣泰(603119)2026年中报点评：云母主业保持高景气 精密结构件业务放量

　　事件：公司发布2026年半年度报告。

    　　点评：

公司简介。公司主营各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等。公司产品覆盖电芯、模组、电池包至完整系统的全系列防护方案，客户涵盖世界知名汽车厂商及电池厂商。2025年，公司收购上海狄兹精密，将业务从云母产品拓展至精密结构件领域，面向精密传动、智能装备及机器人零部件方向培育第二增长曲线。公司在浙江嘉兴、湖南岳阳设有两大生产基地，并在越南、墨西哥、泰国等地布局海外产能，销售网络覆盖亚洲、欧洲、美洲等主要区域。

2026年上半年，公司业绩保持良好增长。2026年1-6月，公司实现营业收入8.98亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长21.67%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长31.08%。若扣除股份支付影响，净利润为1.59亿元，同比增长28.28%。公司业绩增长较快，主要得益于新能源产品收入和利润的增长。利润增速低于收入增速，主要系职工薪酬、股权激励、汇兑损益、研发投入加大等因素所致。

公司毛利率稳中有升，现金流表现亮眼。2026年H1，公司毛利率36.57%，同比增长0.89个百分点；净利率17.39%，同比下降4.21个百分点，后续需密切跟踪公司费用管控及规模效应释放情况。同期，经营性现金流净额达2.55亿元，同比大幅增长140.24%，主因系销售商品、提供劳务收到的现金增加，回款表现较优；基本每股收益0.32元，同比增长23.08%；加权平均净资产收益率7.15%，同比提升0.59个百分点。

新能源产品收入高增，精密结构件业务放量。2026年上半年，公司云母复合材料及相关产品实现收入7.99亿元，占营收比重约88.94%，毛利率35.38%，为公司核心主业。其中新能源产品收入6.98亿元，同比增长51.32%，占营收比重达77.67%，这主要受益于新能源汽车动力电池热失控防护需求的持续放量。精密结构件业务方面，2026年上半年贡献收入0.96亿元，占比约10.69%，超过2025年全年水平；精密结构件产品毛利率超46.9%，显著高于云母主业。分地区看，内销收入4.74亿元、外销收入4.24亿元，海内外毛利率分别为36.30%和36.80%，差异较往年明显缩小。

机器人产品矩阵初具雏形，业务进展持续落地。公司机器人精密结构件业务已形成较为完整的产品布局，产品覆盖滚珠/行星滚柱丝杠、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器及直线驱动执行器等传动模组核心部件。据H股招股书申请版本披露，公司关键精密结构件业务已覆盖全球主要人形机器人制造商，并明确提出将持续强化产品研发与生产工艺精进，尽快实现规模化、批量化、稳定供给。同时，公司正积极探索精密结构件在机器人、低空经济及其他新型工业领域的应用场景，为第二增长曲线储备多元增量空间。

投资建议：浙江荣泰系新能源汽车云母耐高温绝缘防护细分领域的领军企业，与新能源行业头部客户保持稳定合作，主业持续受益行业高景气；同时战略性布局机器人精密结构件领域，与公司核心业务互补协同，打造高毛利的第二增长曲线。此外，公司加码研发投入，全球化产能布局，叠加已递交H股上市申请，中长期成长动能充足。预计公司2026年/2027年的EPS分别为0.76元/1.07元，对应PE分别为72倍/51倍。

    　　风险提示：宏观经济和下游行业需求波动风险、潜在竞争者导致的市场竞争加剧风险、下游行业技术路线风险、产品质量风险、知识产权和专有技术保护风险、原材料价格波动风险等。