九丰能源(605090)：Q2业绩增长45% LPG盈利走扩

　　业绩简评

2026 年8 月13 日晚公司披露2026 年中报，报告期内实现营收96.35 亿元，同比-7.60%；实现归母净利润9.50 亿元，同比+10.40%。其中，单季度实现营收51.37 亿元，同比+3.91%；实现归母净利润5.16 亿元，同比+45.44%。拟中期分红1.41 亿元。

    　　经营分析

LNG 业务阶段性承压，LPG 及特气业务毛利高增。分业务看，LNG业务受国际现货价格高位运行及船期影响，销售规模阶段性承压，2026H1 业务收入44.37 亿元，同比下降11.5%，毛利5.87 亿元，同比下降13.7%。其中天然气业务毛利4.15 亿元，同比下降22.1%；LNG 生产与服务业务毛利1.72 亿元，同比增长14.2%。LPG 业务大幅改善，受华凯码头协同及地缘冲突涨价带动影响，收入43.56 亿元，同比增长1.7%，毛利6.75 亿元，同比高增130%。受益于商业航天发射任务增加及氦气价格大幅上涨，特燃特气业务毛利同比高增174%，其中高纯氦气销量同比增长超67%。

资金储备充裕，资本开支加速。期末公司货币资金65.99 亿元，资产负债率29.6%，资金储备较为充足，上半年经营现金流17.58亿元，同比+142%，其中包含期末大额采购款尚未支付等结算时点影响。随着投资项目加快推进，在建工程同比增长118%至11.7 亿元，长期股权投资同比增长71%至12.9 亿元。

重点项目加快落地，资源端与特气业务打开成长空间。4 月取得白浒山LPG 储配站仓储服务（总库容1.2 万方），6 月惠州码头配套LPG 仓储基地完工，LPG 切入华中市场，跨区域运营能力进一步增强；商业航天特燃特气项目向酒泉等发射基地延伸，于甘肃酒泉成立子公司；公司新增多项商业航天供气协议，氦气逐步进入半导体等高端制造客户。庆华二期煤制气项目持续推进，公司上半年向项目主体庆华丰能源增资4.83 亿元；易安项目、古县焦炉气项目同步推进，规划LNG 年产能分别为9.11 万吨、16 万吨。公司亦在推进具有成本竞争力的海气长协谈判，持续完善上游资源池。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预测，2026-2028 年公司归母净利润16.99/19.79/27.68 亿元，同比+14.8%/+16.5%/+39.9%，对应PE 为13.9/11.9/8.5 倍。

考虑公司煤制气项目弹性突出、特气及同位素业务具备高壁垒属性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　采购模式调整风险；项目投产不及预期；能源价格大幅波动；可转债转股价格为19.88 元/股。