明阳科技(920663)：募投项目建成投产蓄力成长 总成件+金属粉末注射件打开新增长空间

2026H1 实现营收1.84 亿元（+10.05%），归母净利润4246.61 万元（+33.20%）2026 上半年公司营业收入1.84 亿元，同比增长10.05%；归母净利润4246.61 万元，同比增长33.20%，扣非归母净利润4268.93 万元，同比增长33.44%，毛利率40.33%；我们维持 2026--2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为0.96/1.19/1.47 亿元。EPS 分别为0.72/0.89/1.10 元，当前股价对应 P/E 分别为18.2/14.6/11.8 倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，总成件放量+新品研发加速，维持“增持”评级。

2026 年上半年油电替代趋势全面深化，整车出口实现高增长2026 上半年中国新能源汽车产销分别达到743.8 万辆、744.6 万辆，同比保持正增长，行业整体新车渗透率接近50%，其中新能源乘用车终端渗透率高达55.4%，6 月单月渗透率进一步攀升至67.2%，同时市场品牌格局彻底重塑，自主品牌主导地位持续强化，2026 年上半年中国品牌乘用车市占率升至71.8%，6 月单月市占率突破75.5%，创下历史新高。出口方面来看，2026 上半年中国出口509.6 万辆，同比大幅增长65.3%，6 月单月出口首次突破百万辆，海外市场成为对冲国内内需下滑、稳住行业大盘的核心支柱。

募投项目建成投产蓄力成长，总成件+金属粉末注射件打开第二增长空间2026 上半年公司募集资金投资项目“年产20,500 万件自润滑轴承、5,300 万件汽车零部件、24,200 万件金属零部件项目”及“新功能座椅及关键部件研发中心”已建设完毕，达到预定可使用状态，募投项目结项。公司当前主要围绕汽车座椅调节机构核心零部件及总成件，并且研发、推广汽车座椅小桌板等新产品，2026上半年调节机构总成件营收976.83 万元，同比增长46.59%；金属粉末注射成形零件方面，2026 上半年公司在汽车内饰件以及下游新应用领域等高毛利产品占比稳步增长，营收实现2391.15 万元，同比增长39.71%，毛利率49.07%，同比增长10.14Pcts。