明阳科技(920663)中报点评：高分红彰显信心 横纵拓展应对趋势变化

事件：近日，公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入1.84 亿元， 同比增长10.05%， 实现归母净利润4246.61 万元， 同比增长33.20%；2026 年第二季度，公司实现营业收入1.01 亿元，同比增长23.06%，实现归母净利润2049.17 万元，同比增长70.12%。

客户需求增加带动销量，综合毛利率有所提升：报告期内，公司营业收入实现平稳增长，主要系客户产品需求增加，公司产销量继续提升所致。分产品来看，金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注射成形零件、座椅调节机构总成件产品实现收入较上年同期分别增长0.71%、11.47%、5.49%、39.71%，46.59%；分区域看，公司国内、国外销售收入分别较上年同期增长8.60%、71.12%。盈利方面，上半年公司毛利率从上年同期的39.14%提升至40.33%，主要系股份支付金额减少所致，此外公司的自润滑轴承、传力杆和金属粉末注射成型零件的毛利率也有不同程度提升，带动公司盈利水平提升。

深耕现有产品，加快横纵拓展，提升精益管理：公司深耕自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件四大系列产品，目前主要应用于汽车座椅的调节系统，并可以广泛应用于机械电子工业。2026 年上半年，总体上我国汽车行业整体呈现总量承压态势，结构上国内海外销量出现极致分化，动力上油电替代趋势全面深化，品牌上自主品牌主导地位持续强化。整车制造正式进入微利时代，成本端碳酸锂、车规芯片、大宗商品均有上行，政策端新能源汽车补贴政策逐渐退坡。为应对下游行业趋势性变化，公司将继续深耕现有产品，保持核心竞争力；同时从核心零部件向总成部件拓展，拓宽产业链纵深；并积极横向延伸下游市场，将核心技术产品拓展到商用车、工程机械等市场，从技术、品质、成本上不断提高整体竞争力，促进公司持续稳定发展。

同时公告权益分派预案，每10 股派发现金红利2.25 元：半年报发布同日，公司公告权益分分派预案。截至2026 年6 月30 日，上市公司合并报表未分配利润为1.65 亿元，母公司未分配利润为1.63 亿元。公司权益分派预案为：

    　　公司目前总股本为13,355.25 万股，以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利2.25 元（ 含税）。此次权益分派共预计派发现金红利3004.93 万元。

2025 年，公司年度权益分派方案为每10 股派3.74 元。2023-2025 年公司股息率分别为2.72%/2.69%/3.30%，持续的高现金分红印证公司经营质量良好、现金流稳健、财务结构健康，同时也彰显管理层对公司中长期业绩的信心。

投资建议：公司从事汽车座椅调节系统核心零部件，同时提供高性能、高精度零部件的专业化定制服务。面对下游需求趋势性变化，公司持续深耕现有产品，加快产业链横纵拓展，同时进行精益管理，提升生产效能，赋能公司战略。我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为4.40/5.03/5.79 亿元，实现归母净利润分别为0.97/1.14/1.33 亿元，对应EPS 分别为0.73/0.85/1.00 元/股，对应PE 分别为18/15/13 倍， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。