湖北宜化(000422)：磷酸铁盈利改善对冲硫磺涨价压力 中期分红回馈市场

公司发布2026 年中报，2026H1 实现归母净利润3.2 亿元，同比-19.9%公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入133.9 亿元，同比+11.6%，实现归母净利润3.2 亿元，同比-19.9%，实现扣非后归母净利润2.4 亿元，同比-25.1%。单Q2 来看，实现营业收入66.4 亿元，环比-1.8%，实现归母净利润1.4 亿元，环比-23.7%，实现扣非后归母净利润1.1 亿元，环比-16.2%。

硫磺涨价致磷复肥业绩承压，磷酸铁盈利改善致投资收益同比扭亏1）磷复肥业务：公司拥有磷铵产能165 万吨/年、复合肥产能70 万吨/年，2026H1 磷复肥业务营业收入47.8 亿元，同比+52.7%，实现毛利3.4 亿元，同比-41.5%，磷复肥业务增收不增利，主要系磷铵原材料硫磺价格大幅上涨所致。未来公司磷复肥业务压力有望缓解：一方面，当前国内秋耕备肥工作正逐步推进，有望支撑磷肥价格；另一方面，随着“三桶油”对化肥企业的硫磺保供逐步推进，公司积极协调保供资源到厂，同时公司积极推进磷石膏制酸项目，有效解决硫磺外购“卡脖子”问题；此外，国内磷肥暂停出口政策截至8 月底，后续仍有出口配额下发的可能。

2）尿素业务：公司拥有尿素产能216 万吨，2026H1 尿素业务实现毛利2.5亿元，同比+17.1%，毛利率为15.3%，同比+2.4pct。目前年内已下发两批出口配额，截至8 月10 日国内外尿素价差仍有1010 元/吨 ，公司盈利有望受益于尿素出口。

3）煤炭业务：公司拥有煤炭产能3000 万吨，2026 年国内煤炭市场整体供需格局由宽松回归总体平衡、阶段性偏紧，年内煤炭价格中枢有望小幅修复抬升。2026H1 煤炭业务实现毛利5.3 亿元，同比-16.2%。

4）聚氯乙烯&其他氯碱业务：公司具有PVC 产能90 万吨/年、烧碱产能94万吨/年，2026H1 公司聚氯乙烯板块毛利-0.2 亿元，较2025 年同期（-2 亿元）大幅减亏，其他氯碱业务实现毛利3.7 亿元，同比-34.9%，行业整体通过“以碱补氯”维持微利。

5）精细化工业务：公司精细化工业务产品包括季戊四醇、三羟甲基丙烷、保险粉等，其中季戊四醇产能7 万吨/年，下游醇酸树脂、涂料等行业需求增速稳定，市场价格维持高位震荡格局。

6）投资收益：公司2026H1 实现投资收益0.9 亿元，较2025H1 的-0.6 亿元大幅扭亏。参股子公司邦普宜化具有30 万吨磷酸铁产线，2026H1 实现净利润2.9 亿元，为公司主要投资收益来源。

中期分红回报投资者，新项目推进有望打开成长空间，维持“买入”评级考虑到硫磺价格大幅上涨致成本承压，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年实现归母净利润8.4/9.9/12.0 亿元（前值为11.7/12.4/13.1亿元），同比+4.3%/+16.9%/+21.8%。公司发布《关于2026 年中期分红方案的公告》，拟每股分红0.05 元，分红比例达17.02%。公司积极推进磷石膏制酸项目，同时年产3 万吨无水氟化氢项目已处于试生产阶段，年产2 万吨电子级氢氟酸项目已机械竣工、即将试生产，年产1 万吨电子级磷酸项目已备案、预计下半年开工建设，未来仍具成长性。维持“买入”评级。