小熊电器(002959)：内销需求较弱 原材料+汇率波动使成本承压

事件：2026 年8 月13 日，公司发布2026 年中报。公司1H2026 实现营业收入23.49 亿元，同比-7.34%，归母净利润1.2 亿元，同比-41.3%；其中2Q2026实现营业收入11.1 亿元，同比-8.64%，归母净利润0.41 亿元，同比-45.84%。

小家电需求较弱，持续拓展海外市场：分品类看，1H26 公司核心品类厨房小家电收入同比-9.47%，收入增速较弱；个护和母婴品类表现承压，收入同比-11.28%/-22.88%。生活小家电表现较好，同比+7.48%。分地区看，1H26 公司内外销收入同比-9.12%/+1.82%，内销行业表现较弱，小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。公司持续拓展海外市场业务。

（1）主动优化部分风险较高的海外ODM 业务客户，降低经营风险，提高经营质量；（2）积极开拓海外新兴市场与新渠道；（3）增加母婴小家电出海品类，拓展海外母婴小家电业务。

原材料价格+汇兑使利润承压：1H2026 公司毛利率为36.68%，同比-0.5pct，净利率为5.08%，同比-3.51pct；其中2Q2026 毛利率为37.03%，同比-0.56pct，净利率为3.8%，同比-2.96pct。公司1H2026 销售、管理、研发、财务费用率同比+1.56、+0.51、+0.7、+1.04pct；其中2Q2026 季度销售、管理、研发、财务费用率同比+0.79、+0.78、+0.91、+1.39pct。原材料+汇率波动使成本承压，公司通过调整产品结构和营销投入策略。对中高客单价产品、优势品类产品、符合健康悦己趋势品类产品等产品加大了营销投入，优化产品结构。

投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高经营质量。预计2026-2028 年归母净利润分别为3/3.5/4.1 亿元，对应PE 分别为17.9x/15.1x/13.2x，维持“增持”评级。