宏和科技(603256)2026年半年报点评：26Q2毛利率创新高 预计高端电子布量价齐升

26Q2 收入及净利同环比均高增。公司公告2026 年半年报，26H1 公司收入10.5亿元，yoy+90%；归母净利润3.8 亿元，yoy+334%；扣非归母净利润3.7 亿元，yoy+351%。26Q2 公司收入6.1 亿元，yoy+99%，qoq+37%；归母净利2.4 亿元，yoy+323%，qoq+71%；扣非归母净利2.3 亿元，yoy+326%，qoq+71%。

26H1 公司归母净利及扣非归母净利略高于前期业绩预告中值。

预计Q2 公司特种布量价齐升，电子布整体均价同环比显著提升。公司26Q2 收入及盈利同环比均高增，lowCTE 等特种布量价齐升及常规电子布价格延续较快上涨预计是主要原因。26H1 公司电子布销量为0.87 亿米，yoy-21%；其中Q2为0.42 亿米，yoy-26%、qoq-5%。26H1 公司电子布单米ASP 为11.9 元，yoy+148%；其中Q2 为14.2 亿米，yoy+179%、qoq+45%。电子布整体销量下降，因公司产品结构持续调整，E 电子布中厚布和薄布产量有所下降，以支撑特种电子布（lowCTE 布等）及超薄、极薄高端布等更旺盛的需求，反映为公司电子布均价同环比均大幅提升。此外，常规电子布景气度亦呈持续提升态势（如7628电子布市场价格持续涨价、且近月价格上涨有所提速）。

盈利能力同环比延续大幅改善，持续加大备货力度。公司26H1 综合毛利率为59.3%，yoy+28.0pct；Q2 为62.0%，yoy、qoq 分别+28.0、+6.4pct。26H1归母净利率为36.2%，yoy+20.3pct；Q2 为39.5%，yoy、qoq 分别+20.9、+7.8pct。公司盈利能力同环比延续快速提升，反映lowCTE 等特种布量价齐升等。值得注意，26Q2 公司整体毛利率已超越25 年全年特种布业务毛利率水平（61.3%）。26Q2 末公司应付及预收等约2.3 亿元，yoy +180%；存货3.6 亿元，yoy+120%。26H1 公司存货周转天数yoy+36 天至119 天。26H1 公司投资活动现金流净流出15.7 亿元，同比多流出14.0 亿元，扩产投入力度持续加大。

    　　投资建议：多举措保障资本开支强度，受益特种布产业机遇，维持“推荐”评级。

公司是稀缺的AI 端侧+云侧（手机等消费电子、AI 服务器等）的核心上游材料供应商（对应产品分别为low CTE 等特种布），预计需求高景气持续性较好。同时公司多措并举保障新产能建设的资本开支需求，公司26Q1 完成A 股非公开发行，正在推进港交所IPO 工作；此外近期公司拟对子公司黄石宏和增资，同时公司增加了26 年预计申请的银行授信规模。我们维持对公司业绩预测，预计公司2026-2028 年收入分别yoy+127%/57%/27%至27/42/53 亿元；归母净利分别yoy+349% /97%/30%至9.1/17.9/23.1 亿元。当前股价对应公司2026-2028 年PE 分别为154x/78x/60x，维持“推荐”评级。