新泉股份(603179)2026年中报点评：Q2业绩符合预期 机器人开启长期成长空间

　　事件描述

    　　新泉股份2026 年上半年实现营收80.15 亿元，同比增长7.4%，归母净利润4.14 亿元，同比下降1.9%。

    　　事件评论

收入端环比明显提速，汇兑与减值扰动下实际经营质量好于表观。公司Q2 实现营业收入43.75 亿元，同环比增长11.0%/20.2%，海外市场放量仍为收入端核心弹性来源。利润端，Q2 实现归母净利润2.11 亿元，同环比增长0.8%/3.5%，表观增速低于收入增速主要系汇兑扰动及信用减值计提影响所致。Q2 信用减值损失0.63 亿元，较去年同期的0.32 亿元多计提约0.3 亿元（Q1 为冲回-0.12 亿元），若将同比超额计提的约0.3 亿元予以还原，Q2 归母净利润约2.4 亿元、同比增长约15%，与收入端增速基本匹配，公司主业实际盈利质量显著好于报表表观。盈利能力方面，Q2 毛利率为20.0%，同比提升3.1pct，受益于高毛利率的海外业务收入占比提升；归母净利率为4.8%，同比下降0.5pct，主要系汇兑及信用减值影响所致。Q2 期间费用率为12.7%，同比提升2.7pct，其中管理费用率6.9%（同比+1.8pct）、财务费用率0.6%（同比+0.7pct），管理费用率提升主要系座椅新业务前期投入及海外基地人员配套所致。

海外业务稳步推进：墨西哥与斯洛伐克双基地协同发力，主业弹性持续释放。2026H1 公司实现海外收入约21.2 亿元，同比增长43.3%。展望后续，墨西哥工厂伴随特斯拉Cybercab 车型落地放量有望持续贡献业绩弹性；斯洛伐克二期项目建设加速推进，将成为公司开拓欧洲市场的新增长极。整体来看，公司海外业务正进入加速发力阶段，预计2026 年海外收入有望保持持续高增长，成为公司业绩弹性的核心贡献来源。

第二成长曲线开启：座椅加速放量，机器人打开中长期空间。座椅业务方面，2026H1 座椅及座椅附件实现收入3.39 亿元、同比增长65.57%，销量99.49 万件、同比增长62.12%；同期产量106.07 万件，反映公司产能主动爬坡与订单前置备货。当前板块仍处产能爬坡与垂直整合投入期，规模化效应尚未充分释放，短期对整体利润率略有摊薄，属新业务成长的正常阶段；伴随订单释放与产能利用率、自制率稳步提升，有望加速向盈亏平衡点迈进。机器人业务方面，公司聚焦核心总成零部件领域，加速向结构件、执行器等维度延伸布局，依托精密制造能力积淀与优质客户资源储备，有望成为中长期成长的重要引擎。

投资建议：短期汇兑与减值计提节奏对表观利润形成扰动，但公司海外放量趋势明确、斯洛伐克盈利能力超预期、毛利率维持高位，主业经营质量扎实，座椅与机器人第二成长曲线逐步兑现。维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为10.18 亿元、14.17 亿元、18.83 亿元，PE 分别为28.30 倍、20.34 倍、15.30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外业务拓展不及预期风险；

    　　2、座椅业务整合及盈利兑现不及预期风险；

    　　3、原材料价格波动及汇率扰动风险。