青鸟智控(002960)：汇兑损失影响当期业绩 海外收入保持高增长

　　【投资要点】

事件：2026 年上半年公司实现收入约20.21 亿元，同比下降6.01%，归母净利润约1.39 亿元，同比下降12.54%，扣非归母净利润0.92 亿元，同比下降38.55%；其中Q2 实现收入11.47 亿元，同比下降9.52%，实现归母净利润为0.74 亿元，同比下降17.45%；扣非归母净利润为0.45 亿元，同比下降48.08%。

    　　点评：

Q2 毛利率同比增长5.21 个pct，上半年汇兑损失增加近6000 万影响当期利润：2026 年上半年公司整体毛利率为37.56%，同比提升1.96个pct，其中Q2 销售毛利率为39.39%，同比提升5.21 个pct，环比提升4.24 个pct，上半年毛利率提升主要系新国标切换驱动产品提价及公司业务产品结构持续优化共同所致。Q2 期间费用率为30.37%，同比提升8.42 个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升2.53/0.55/0.86/4.48 个pct；上半年公司财务费用约为0.4 亿元，同比增加约0.69 亿元，其中汇兑损失同比增长约0.6 亿元，若剔除汇兑影响，26H1 公司归母净利润同比增长约30%。

    　　26H1 国内民商用业务收入10.96 亿元，毛利率同比提升1.89 个pct：

2026 年上半年公司国内民商用消防业务共实现营业收入10.96 亿元，同比下降18.37%，上半年国内房地产竣工同比下降23.7%，需求端依旧承压；同时26H1 新国标切换带来的行业供给侧的出清效应正在逐步显现：不具备新国标产品供货能力的中小企业逐步退出市场，渠道库存中旧国标产品的清理接近尾声。公司作为首批取得报警、疏散等新国标产品认证的企业，也在这一轮格局重塑中占据了主动地位。公司上半年主动调整了民商用业务的重心转向规模与质量并重，加强了对应收账款质量和项目回款周期的管控。同时，公司积极把握城市更新政策窗口，将老旧建筑消防设施升级改造作为民商用业务重要支点，未来随着老旧小区的逐步推进，需求有望触底企稳。

工业消防业务稳扎稳打，不断在新领域取得突破：2026 年上半年国内工业与行业消防业务实现收入3.67 亿元，同比增长4.24%，在轨道交通、能源电力、储能、数据中心等核心场景均有重要项目落地。从中标情况看，上半年工业消防业务在多个细分领域实现了项目突破，标志着公司在高端工业场景的系统级竞争能力持续积累。26H1 工业消防毛利率为24.36%，同比下降1.16 个pct。

上半年海外业务收入同增22.44%，毛利率为51.15%：2026 年上半年公司海外业务实现营业收入4.80 亿元，同比增长22.44%，业务毛利率51.15%，同比提升3.04 个百分点，已然成为公司业务核心增长引擎。公司已形成MapleArmor（加拿大）、Finsecur（法国）、Detnov（西班牙）、Firehawk（英国）为主的海外品牌矩阵，覆盖北美、欧洲两大核心市场，并开始向东南亚、中东等新兴市场延伸。报告期内蒙　　特利尔生产基地的产线升级改造进入关键阶段。2026 年6 月，FMApprovals 正式向公司旗下耐普特（NexPro）颁发NP5112SP 全氟己酮气体灭火系统FM 认证证书——这是中国首张全氟己酮气体灭火系统的FM 认证证书，也是中国首个同时持有UL 和FM 双认证的全氟己酮灭火系统品牌。

持续重视研发投入，聚焦先进技术研发和场景解决方案拓展: 上半年公司持续深耕自主可控技术体系，加速产品与解决方案的场景落地。

公司自主研发的"朱鹮"系列专用芯片已成为国内消防领域最具规模的自主芯片方案，报告期内持续迭代升级，为系列消防产品提供了自主可控的核心底座；同时，公司围绕储能、数据中心、轨交等重点场景持续深化解决方案布局。公司亦已发布《消防机器人》企业标准，不仅为企业内部的产品研发、生产与质量管理提供了明确依据，更为消防机器人技术的规范化、系列化发展树立了行业表率。此外，公司完成对绵阳市五八机器人科技有限责任公司的控制权收购，进一步扩充夯实了机器人板块的布局，补足公司机器人载具的生产能力空白，为后续规模化商业应用奠定基础。

    　　【投资建议】

随着新国标的落地实施，国内竞争格局将明显优化，市占率加速向龙头集中；同时公司积极开拓海外业务及工业消防业务，打造第二增长曲线。考虑到26H1汇兑损失影响，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.4/5.65/7.3 亿元， 对应EPS 分别为0.32/0.54/0.69 元, 同比增长6.4%/66.3%/29.4%，对应PE 估值25.4/15.3/11.8x，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　地产投资继续下行，民用需求持续承压；

    　　价格战持续，新国标落地不及预期；

    　　工业消防业务拓展不及预期；

    　　海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险

信用+资产减值规模超预期，导致业绩不及预期的风险