江河集团(601886)：出海逻辑兑现 业绩进入高速增长期

公司2026H 实现营业收入108.24 亿元，同比增长15.90%；归属净利润4.41 亿元，同比增长34.34%；扣非后归属净利润4.48 亿元，同比增长34.09%。公司实现单2 季度营业收入62.95亿元，同比增长22.58%；归属净利润2.88 亿元，同比增长56.83%；扣非后归属净利润2.64亿元，同比增长69.93%。

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境外收入大幅增长，海外成长逻辑进一步兑现。2026H 实现营业收入108.24 亿元，同比增长15.90%。分业务板块来看，建筑装饰业务期内实现收入102.1 亿元，同比增长16.57%，医疗健康业务实现收入6.1 亿元，同比增长5.87%。其中上半年境外装饰收入达28.50 亿元，同比大幅增长66.06%，占总装饰业务比例提升至27.90%，较上年同期增加8.31pct。境外订单加速执行带动境外收入高增，海外逻辑进一步兑现。

高毛利的海外业务毛利率继续提升。上半年毛利率16.43%（+0.68pct），其中境外装饰毛利率23.35%（+5.37pct），境内装饰毛利率12.62%（-1.51pct），高毛利的境外业务毛利率提升及占比提升，是驱动毛利率提升的核心动能。上半年期间费用率为9.69%，同比下降1.03pct，费用率下降显示公司规模效应进一步体现。考虑到投资收益、减值对业绩负向影响，最终2026H 归属净利率4.07%，同比提升0.56pct。

经营性现金流同比改善，资金管控成效逐步显现。2026H1 经营活动现金流净额为-7.01亿元，较上年同期少流出3.28 亿元；收现比达102.35%，同比虽略降1.1pct，但依然维持在较高水平。现金流改善主要得益于公司强化营销入口风控、加强项目回款跟踪、坚持以收定支的管控原则，整体改善方向明确；同时回款质量更优的海外业务占比持续提升，也对整体现金流形成了正向助力。

在手订单充足，新签受地缘等阶段扰动。上半年累计新签订单130.92 亿元，同比下降4.40%；分板块来看，幕墙业务新签93 亿元，同比增长2.34%，基本盘保持稳中有进；内装业务新签38 亿元，同比下降17.62%，受国内行业整体需求承压影响。境外新签订单39.77 亿元，同比下降23.52%，或受到地缘因素阶段性扰动，后续地缘影响消退后有望迎来海外订单进一步增长。期末公司在手订单合计382 亿元，其中境外在手订单156亿元、占比41%，境外幕墙在手订单118 亿元。在手订单尤其是境外在手订单充足，为未来经营业绩持续增长奠定坚实基础。

海外成长逻辑进一步兑现，叠加平台化模式的未来期权价值，高成长+高股息兼备。本期公司收入与业绩均实现超预期增长，海外业务放量及幕墙产品出口构成中期增长主线，2026 年有望成为业绩集中爆发之年。公司拟实施中期现金分红合计2.83 亿元，占上半年净利润比例达64.30%，高股息属性凸显。