生益电子(688183)2026年半年报点评：业绩环比再加速 AI服务器／交换机／光模块产品放量推动高增长

　　事项：

公司2026H1 实现营收57.84 亿元（YoY+53.46%）；归母净利润11.11 亿元（YoY+109.36%）；扣非净利润11.11 亿元（YoY+110.29%）。2026Q2 实现营收33.73 亿元（ YoY+54.07%， QoQ+39.92%）； 归母净利润6.66 亿元（YoY+101.61%，QoQ+49.76%）；扣非净利润6.70 亿元（YoY+102.78%，QoQ+51.77%）。

    　　评论：

AI 服务器等高端产品持续放量，推动业绩环比加速成长。26H1，数据中心产品收入稳步增长，1.6T 交换机配套产品进入小批量量产阶段，卫星通信板块产业化落地稳步推进，800G 光模块PCB 已批量生产，出货逐步提升，1.6T光模块已打样测试中。未来随着AI 服务器&光模块等高端PCB 产品出货，产品结构不断优化，有望推动业绩快速增长。

AI 服务器/交换机等PCB 产品齐头并进，大手笔扩产助推业绩稳步增长。AI服务器：亚马逊认为Trainium 具有领先的性价比优势，已经与Anthropic 和OpenAI 签署Trainium 的多年、数GW 级采购承诺，未来随着推理成本成为大模型公司的核心竞争力之一，ASIC 芯片渗透有望加速渗透，公司作为服务器PCB 供应商，有望深度受益。交换机：AI 运力需求提升，交换机产品有望加快从800G 过渡到1.6T，公司1.6T 高端交换机产品已进入小批量量产阶段。

光模块：800G 光模块PCB 已经批量量产，1.6T 正在打样测试。国产算力：随着GLM/DeepSeek/Kimi 等国产大模型能力快速提升，国产AI 大模型/算力商业闭环有望打通，进而推动国产算力崛起，公司作为国内头部PCB 玩家有望深度受益。产能端：东城一期持续产能爬坡，二期逐步投入使用，进一步扩充数据中心高多层供给能力；吉安第一阶段项目已启动投产，第二阶段正在推进中；泰国一期项目进入设备安装与试生产阶段；东莞人工智能计算HDI 项目开始开工建设，布局5 阶及以上高阶HDI 产能（含mSAP 工艺HDI 产品）。

投资建议：公司具备一流技术、产品和客户，有望深度受益于此轮AI 产业的高速发展。公司Q2 业绩实现同环比大幅提升，考虑到产能扩张、AI 服务器产品放量节奏、交换机量产节奏、国产算力崛起等情况，我们调整26/27 年、新增28 年盈利预测为29.85/49.76/65.14 亿元（前值为33.31/42.42 亿元）。考虑公司处在业绩拐点的高速增长期，伴随海内外算力需求端快速放量，高经营杠杆下盈利弹性有望持续超预期，参考行业和可比公司估值水平及自身历史估值中枢，考虑26H2 进入估值切换，给予27 年30X 目标估值，目标价为178元，维持“强推”评级。

风险提示：AI 产业发展不及预期、AI 服务器客户导入不及预期、高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、全球贸易冲突加剧。