小熊电器(002959)：内需回落叠加罗曼利润波动 公司业绩阶段承压

　　事件描述

公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入23.49 亿元，同比下滑7.34%，实现归母净利润1.20 亿元，同比下滑41.30%，实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比下滑41.59%；其中，2026Q2 公司实现营业收入11.10 亿元，同比下滑8.64%，实现归母净利润4070 万元，同比下滑45.84%，实现扣非归母净利润3520 万元，同比下滑44.50%。

事件评论

受小家电退出国补范围影响，公司收入规模有所回落。2026H1 公司营业收入同比下滑7.34%；其中，分产品，2026H1 厨房小家电收入同比下滑9.47%，个护小家电同比下滑11.28%，生活小家电同比增长7.48%，母婴小家电同比下滑22.88%，其他小家电同比增长7.04%，其他业务同比下滑17.92%；分地区，2026H1 海外收入同比增长1.82%，国内收入同比下滑9.12%，主要系小家电品类退出国补范围，市场需求增长动力不足，根据奥维云网全渠道推总数据，2026H1 国内厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%，销售量同比下降14.6%。

受竞争影响，罗曼智能业绩回落，致使公司整体盈利阶段承压。2026H1 公司毛利率为36.68%，同比下降0.50pct，主要是原油价格上涨导致原材料和能源等成本上涨，以及市场竞争影响下，控股子公司罗曼智能毛利率有所下降；其中，分产品，厨房小家电毛利率同比下降0.58pct，个护小家电同比下降9.79pct；分地区，国内毛利率同比增加0.43pct，或主要受益于公司加大对中高客单价与优势品类产品的营销投入，销售结构实现优化，抵消了原材料上涨影响，海外毛利率同比下降4.45pct。2026H1 公司销售费用率同比增加1.56pct，管理费用率同比增加0.51pct，研发费用率同比增加0.70pct，综合使2026H1公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）同比下滑39.36%，对应经营利润率同比下降3.49pct。2026Q2 公司毛利率为37.03%，同比下降0.56pct，销售费用率同比增加0.79pct，管理费用率同比增加0.78pct，研发费用率同比增加0.91pct，综合使2026Q2 公司经营利润同比下滑33.48%，对应经营利润率同比下降2.60pct。此外，2026Q2 公司主要受汇兑损失影响，财务费用同比增加1601 万元，导致表观业绩降幅高于经营利润。在此基础上，2026H1 罗曼智能业绩为-271.31 万元，较去年同期下滑3662.9 万元。

投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为3.26、3.78 和4.07 亿元，对应PE 分别为16.19、13.98 和12.98 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。