兴福电子(688545)：营收快速增长 湿电子化学品业务持续放量

收入快速增长，盈利端受原材料涨价影响有所承压。公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入9.66 亿元/YoY+43.71%，归母净利润1.23 亿元/YoY+17.91%，毛利率23.40%/YoY-3.18pct，净利率12.37%/YoY-3.13pct 。单季度来看， 2026Q2 实现营业收入5.20 亿元/YoY+50.31%/QoQ+16.34%，归母净利润0.59 亿元/YoY+15.51%/QoQ-7.71%，毛利率20.77%/YoY-5.10pct/QoQ-5.68pct，净利率10.82%/YoY-3.95pct/QoQ-3.37pct。收入增长主要受益于产品产销量提升及磷酸、硫酸产品价格上涨；受黄磷、硫磺等原材料涨价影响，盈利能力阶段性承压。

湿电子化学品业务加速放量，客户验证与新品导入持续突破。根据公司2026 半年报，2026H1 公司集成电路领域销售收入占主营业务收入的87.82%。其中，通用湿电子化学品销量8.90 万吨/YoY+24.65%，收入6.09 亿元/YoY+34.13%；功能湿电子化学品销量0.72 万吨/YoY+75.61%，收入1.46 亿元/YoY+56.73%。产品端，电子级硫酸通过新加坡镁光、鹏芯微等客户验证并启动批量供货，电子级双氧水通过鹏芯微等客户验证并实现稳定销售；高选择比磷酸、先进金属蚀刻液正在国内头部存储厂商验证，硅锗系列选择性蚀刻液已有多款产品实现批量销售。

新增产能建设与并购整合持续推进，区域化产业布局进一步完善。根据公司2026 半年报，2026H1公司宜昌4 万吨/年电子级磷酸项目和上海4 万吨/年超高纯电子化学品项目投入进度分别达到41%和90%，上海项目预计于2026 年9 月投用；电子级氨水及氨气项目已投产并向部分客户稳定销售；30 吨/年光刻胶用光引发剂项目正在加速推进。报告期内，公司收购添鸿化学65%股权和天津环渤35%股权，进一步切入封装用湿电子化学品业务并完善电子级硫酸区域布局。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为2.98/4.52/6.42 亿元，EPS 分别为0.83/1.26/1.78 元/股。参考可比公司，我们认为适合给予公司27 年80 倍PE 估值，合理价值100.40 元/股，给予“买入”评级。