银龙股份(603969)：两大主业订单饱满 装备出海弹性逐渐兑现

事件：银龙股份发布2026 年中报。2026H1 公司收入15.91 亿元，同比+7.96%，归母净利润2.41 亿元，同比+40.35%，扣非归母净利润2.40亿元，同比+39.15%。单Q2 收入10.30 亿元，同比+15.91%，归母净利润1.75 亿元，同比+71.81%，扣非归母净利润1.77 亿元，同比+73.87%。

高端智能化装备出海贡献重要利润增量。公司持续聚焦预应力材料和轨道交通用混凝土制品两大核心板块。1）上半年预应力材料板块收入12.39 亿元，占营收比重达77.90%，同比+6.99%，归母净利润1.39 亿元，占归母净利润57.62%，同比+6.08%。预应力材料收入利润稳健增长主要得益于轨道板用螺旋肋预应力钢丝、桥梁缆索用镀锌钢丝/钢绞线、2200MPa 及以上超高强钢绞线等高性能高毛利产品占比提升，另外预应力柔性光伏支架、风电混凝土塔筒、液化天然气储罐、核电等新能源领域用预应力材料上半年销量同比增长66.88%。2）上半年轨道交通用混凝土制品及装备信息化业务实现收入3.09 亿元，占营业收入19.42%，同比+45.07%，归母净利润1.09 亿元，占归母净利润45.05%，同比+152.67%。其中智能化高铁轨道板生产装备在海外标志性工程中实现应用，上半年智能化装备类收入同比+386.96%，对板块业绩高增长贡献卓著。3）在新能源投资领域，参股公司鸿信沧州河间市 70MW 风电项目已并网发电，80MW源“源网储储一体化项目以及公司以私募基金形式投资的山西储能调频电站项目均处于建设阶段，投运后预计将为公司贡献稳定收益。

盈利显著上行，现金流有所改善。2026H1 银龙股份综合毛利率29.13%，同比+4.87pct，其中单Q2 毛利率30.97%，同环比分别+6.42/+5.21pct，主要得益于高毛利产品占比上升。上半年公司期间费用率8.88%，同比+0.46pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.23%/3.12%/1.13%/3.4%，分别同比-0.51/+0.47/+0.61/-0.11pct；单Q2 期间费用率7.97%，同比增加0.43pct，环比减少2.59pct，各项费用率环比均有减少。对应上半年公司归母净利率15.15%，同比+3.5pct，分板块来看，上半年预应力材料/轨道交通用混凝土制品板块归母净利率分别为11.22%/35.28%，分别同比-0.01/+15.09pct；单Q2 归母净利率17.03%，同环比分别+5.54/+5.33pct。现金流方面，2026H1 公司经营活动现金流净额0.48 亿元，同比+11446.72%，主要因购买商品、接受劳务支付现金减少。

盈利预测与投资建议：银龙股份长期深耕预应力材料产业，通过高端产品布局和新兴领域延展实现差异化发展，并成功向下游延伸至混凝土制品和装备领域，尤其装备出海端已逐渐成为公司利润重要增长点。预计银龙股份2026-2028 年归母净利润分别为5.6 亿元、7 亿元、7.8 亿元，对应估值分别为11 倍、9 倍、8 倍，维持源买入 评级。