横店东磁(002056)：业绩超预期 磁材器件业务步入快速增长通道

　　2Q26 业绩高于我们预期

公司公布1H26 业绩：实现营业收入123.42 亿元，同比+3.4%；归母净利润9.48 亿元，同比-7%。公司宣布2026 年半年度拟每10 股派现金红利2.30 元（含税）。我们计算，公司2Q26 业绩：

实现营业收入68.63 亿元，同比+2.2%、环比+25.3%；实现归母净利润5.62 亿元，同比+0.1%、环比+45.8%；归母净利润环比提升显著主要系2Q26 公司光伏组件出货增长、磁材器件业务盈利增长贡献。公司2Q26 业绩高于我们此前预期。

    　　发展趋势

2Q26 公司磁材器件业务受AIDC 下游应用发展盈利贡献有所提升。截至1H26，公司具备年产30 万吨磁性材料和多品类器件规模化生产能力，为全球规模最大的铁氧体磁性材料生产企业。根据公司公开业绩会：1H26 磁材器件业务在公司整体盈利占比约40%、收入占比约24%；分业务来看，1H26 芯片电感业务毛利率高于一二次电源业务，公司目标2027 年芯片电感业务收入有望快速增长至8 亿元；公司当前已向国内服务器厂商供货，正在推进海外客户测试和小批量供货。我们认为当前AIDC 领域算力需求增长正带动机柜外供电路径之电源机架、机柜中供电路径之计算机架配套的各品类磁材需求以及芯片供电电感等需求扩容，公司凭借技术积淀深厚、一体化服务能力强有望获得较快盈利增速。

光伏业务承压下仍保持盈利，差异化竞争策略持续兑现。1H26 公司光伏产品收入同比-8.50%至73.7 亿元、毛利率同比-5.5ppt 至11.2%，主要受印尼产能贡献收缩影响；我们测算2Q26 出货环比提升，主要系海外市场高功率产品需求拉动。根据公司公开业绩会：

    　　公司目标2H26 重点布局650W 及以上符合一级能耗标准产品，增强差异化市场开拓。向前看，我们认为公司凭借成本/效率优势及差异化产品策略有望在光伏行业供给收缩阶段保持盈利韧性。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变，2026/2027 年预测归母净利润维持19.4亿元/22.6 亿元。当前股价对应2026/2027 年17.9/15.4 倍 P/E，维持跑赢行业评级。考虑公司磁材+新能源双轮驱动战略下的抗风险能力与发展潜力，我们维持目标价28 元，对应2026/2027年24/20 倍P/E，对应31%上行空间。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期，海外贸易政策风险，新业务拓展不及预期。