九丰能源(605090)：资源配置和顺价能力突出 Q2业绩同比+45.4%

　　事件

公司公布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入96.4 亿元，同比减少7.6%；实现归母净利润9.5 亿元，同比增长10.4%；其中Q2 实现归母净利润5.16 亿元，同比增长45.4%。中期每股拟派发现金红利人民币0.2元（含税），合计分红1.41 亿元（含税）。

    　　天然气业务盈利能力较稳定

在资源端，公司实现海气资源和陆气资源多气源互补供应，2026 年上半年LNG 产量约35 万吨，完成计划量的106.7%。此外，公司积极落实山西易安项目(LNG 年产能9.11 万吨，液氮年产能11.93 万吨)及古县项目(LNG 年产能16 万吨，合成氮年产能8 万吨)。在市场端，公司持续发力工业市场、交通燃料市场和气电市场。公司上半年天然气业务实现毛利4.15 亿元，同比下降约22%；得益于公司的顺价能力以及陆气资源的供应，上半年天然气业务毛利率14.4%，基本与去年上半年持平。上半年LNG 生产与服务实现毛利额1.72 亿元，同比增长14.2%，毛利率约11%。

    　　LPG 业务展现出较强的经营韧性

在市场端，公司依托东莞九丰库与广州华凯库构建的双库联动体系，深化库容统筹与动态调度，切实保障了华南地区液化气供应的连续性与稳定性。

4 月，公司与湖北民生石油液化气有限公司签署仓储服务协议，取得白浒山LPG 储配站(总库容12000 立方米，配备3000 吨级内河码头)仓储服务，标志着公司LPG 业务正式切入华中市场。面对地缘冲突持续升级、国际供应链受阻的严峻外部环境，公司LPG 业务仍展现出强劲的经营韧性。业务销量虽有所承压，但仍取得利润大幅走阔的强韧性经营成果。上半年LPG业务实现毛利6.7 亿元，同比增长130%，毛利率达到15.5%，同比提升8.6pct。LPG 业务利润的提升是Q2 单季度利润超预期的主要原因。

    　　坚持半年度分红，重视股东回报

公司公布2026 年半年度利润分配方案，每股派发现金红利人民币0.20 元（含税），以截至2026 年7 月31 日公司总股本扣除回购专户中累计已回购的股份为基数，以此计算合计拟派发现金红利人民币1.41 亿元（含税），占上半年净利润的14.7%。

    　　盈利预测与估值

考虑到LPG 业务利润的弹性，调整盈利预期，预计2026-2028 年公司可实现归母净利润16.6/18.3/21.4 （ 前值16/18/20.3 ） 亿元， 对应PE15/13.7/11.7x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内外天然气、LPG 以及氦气等价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期、煤制气项目推进不及预期等风险