长江材料(001296)：费用计提影响短期业绩 油气开发实现突破性进展

事le件_S：u长m江ma材ry料] 发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入5.40亿元，同比增长5.24%，实现归母净利润0.55 亿元，同比下降25.38%；2026 年二季度实现营业收入3.23亿元，同比增长14.9%，环比增长49.6%，实现归母净利润0.33 亿元，同比减少18.05%，环比增长50.78%。

毛利率下降叠加短期费用计提，上半年增收减利。根据公司半年报，上半年铸造材料、压裂支撑剂毛利率分别为27.11%和12.79%，同比分别下降2.61pp 和8.83pp，导致公司毛利率由去年同期的28.58%降至24.12%，同比减少4.46pp；此外，公司管理费用4569.75 万元同比大幅增长33.35%，主要系员工持股计划分摊股权激励费用及新增油气勘探费用影响，导致净利率由14.76%降至9.98%，同比减少4.78pp。

营收结构高度聚焦于铸造材料与压裂支撑剂两大核心业务板块。公司主营产品铸造材料、压裂支撑剂和铸件2026H1 实现营业收入分别为4.12、1.11 和0.16亿元，占总营收分别为76.33%、20.66%和3%。据公司5月投关记录，当前铸造砂原砂自给率达90%以上（含废旧砂再生利用），规划依托砂矿资源提升至98%以上。据公司年报披露，子公司彰武矿产年产300 万吨石英砂矿项目第一期已达产，产能逐步释放，原砂供给规模大幅提升。做强铸造材料和压裂支撑剂两个主要市场的同时，公司沿产业链纵向延伸发展无机绿色材料及3D打印砂技术，公司已于2026年6月正式建成年产万吨黑色铸件的无机磷酸盐示范工厂，厂内建成两条高自动化铸造生产线：一条为无机磷酸盐自硬砂生产线，另一条为无机壳型生产线。双线均已顺利完成建设并启动试生产，可稳定支撑万吨级黑色铸件年产能，进一步巩固公司全产业链优势。

油气开发取得突破性进展，打造“压裂材料供应+资源开发”双轮驱动模式。根据公司官方公众号，2026 年8月7日，长江材料旗下宁夏海泰油气1井正式开钻。海泰1 井是公司在海原区块部署实施的重要勘探井，该区块勘查面积1296.87 平方公里。通过钻井及配套录井、测井和测试工作，公司将获取地层、储层和油气显示等第一手资料，用于验证现阶段地质认识和勘探目标，为后续资源评价及勘探部署提供依据。海泰1 井的开钻标志着公司油气勘查业务正式由前期准备阶段转入现场实施阶段。

盈利预测：基于公司计提股权激励费用及行业毛利率下滑等考虑，我们下调2026-2028 年EPS 预测，预计分别为0.84 元、1.06 元、1.32 元，对应动态PE分别为23/18/15 倍，预计未来三年归母净利润复合增长率为16.74%。