中孚实业(600595)：电解铝业务高盈利 铝材出口景气度高

2026H1 归母净利润同增长166%。2026 年上半年公司归母净利润18.81 亿元，同比增长165.8%；经营性净现金流10.14 亿元，同比增216.8%；2026Q2 归母净利润10.60 亿元（同比+122.0%，环比+ 29.0%）。上半年受益铝价上行，公司电解铝板块满产运行，3 月份以来铝内外价差扩张，铝材出口大幅增长，出口利润显著增加。

主要产品产销情况。公司电解铝权益产能75 万吨，报告期满产运行；铝精深加工销量34.8 万吨，其中出口23.2 万吨，出口占比66.6%。

加码深加工和再生铝业务。公司持续布局高附加值铝箔业务，孚锦新材料2.5万吨铝塑膜铝箔、3 万吨带材涂层线有序建设；再生铝板块，巩义汇丰50 万吨再生铝首期15 万吨UBC 合金铝液项目已转固，青川中孚25 万吨再生铝合金项目在建。加工板块再生铝添加比例达69.9%，降低原料成本同时满足碳足迹要求。

风险提示：铝价下跌风险，氧化铝价格或者电费上涨风险。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级

假设2026-2028 年铝现货价格为24000 元/吨，氧化铝价格为2700 元/吨，预焙阳极价格6000 元/吨，预计2026-2028 年归母净利润分别为43.41/44.52/45.68 亿元；摊薄EPS 分别为1.08/1.11/1.14 元，当前股价对应PE 分别为5.8/5.6/5.5x。公司水电铝产能占比达到2/3，绿色低碳；铝材产品出口竞争力强，并进一步发力再生铝和深加工环节，分红比例高，维持“优于大市”评级。